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Walmart和Amazon哪隻股票更值得買？
我們都知道Amazon(NASDAQ:AMZN)是網上零售業的重量級巨人。但您可否知道Walmart(NYSE:WMT)正在全力以赴發展本身的電子商貿業務？Walmart這場轉型以30億美元收購知名電子商貿物流商Jet.com正式掀幕，電子商貿亦已成為其業務增長的主要催化劑。
儘管討論零售業時，常將兩家公司相提並論，但很少會比較兩者的股價。畢竟，Amazon屬於增長股，而Walmart則受價值投資者青睞。
今天，我們怎樣也要比較這兩家公司！
這個問題當然沒有絕對答案。但如果我們根據業務三大方面進行比較評估，將會對買入的股票有更深了解。
財務穩健程度
第一個問題很簡單：假如金融危機明天便爆發，這家公司將受到什麼影響？幾乎所有公司的股價短期內都會下跌。但長遠來看，手握大量現金和擁有強勁自由現金流的企業實際上將變得更強。
您可能會問：「這又怎樣？」。好吧，這些企業可以低價買回自己的股票，又可收購初創企業，或者割價速銷，將對手淘汰出市場。然後當經濟復甦，這類公司就可在整個行業更加如魚得水。
請記著，Amazon市值約是Walmart的兩倍半，以下是兩家公司的一些比較數據。
公司 | 現金 | 債務 | 自由現金流 |
Amazon (NASDAQ:AMZN) | 410億美元 | 230億美元 | 220億美元 |
Walmart (NYSE:WMT) | 90億美元 | 440億美元 | 170億美元 |
資料來源：YAHOO! FINANCE。現金包括長期和短期投資。自由現金流以往績12個月為基礎。
這方面明確的勝方是：Amazon。兩家公司的自由現金流都非常強勁。Walmart的債務負擔雖然很重，但由於自由現金流強勁，因而可以輕鬆駕馭。
但如果危機明天就出現，筆者相信Amazon手握的180億美元淨現金（現金減去債務）將是巨大的機遇。透過這筆資金，將可輕易進入Walmart所沒有的新行業，而且選項將更多。
勝方 = Amazon
估值
接下來，我們將比較兩者的估值。這方面的指標較難比較。這與現金、債務和自由現金流等實質數字不同，估值某程度視乎投資者的情緒。簡言之，即是投資者按下「買入」或「沽售」按鈕時的情緒。
因此，這方面的數據未必很準確。減少該因素影響的最佳方法就是考慮多個數據點，藉此確定哪隻股票估值「便宜」。
公司 | 市盈率 | 股價與自由現金流比率 (P/FCF) | 股息 | 自由現金流對股息比率 (FCF Payout) |
Amazon | 72 | 39 | 不適合 | 不適合 |
Walmart | 27 | 20 | 1.8% | 36% |
資料來源：YAHOO! FINANCE
這次同樣有明顯的勝負。但這次勝出的是Walmart。根據收益，Amazon的估值約是其三倍，若根據現金流，估值亦是Walmart的兩倍。如果您投資Walmart，還可享有酌量的股息，而且股息相當穩定。但Amazon並無派息。
勝方 = Walmart
持續競爭優勢
但我們最後來比較最重要的因素：評估兩家公司的護城河。簡言之，護城河有助長期擊退競爭對手，幫助一家公司日益鞏固本身業務。
Walmart的主要護城河來自低成本生產及其品牌價值。低成本生產是Walmart規模效益一個很直接的特點。由於坐擁全球超過11,000個銷售地點，因此能夠從供應商取得最低價格。此外，亦可將固定成本攤分到更廣泛的業務基礎，這讓Walmart的定價能夠較大多數競爭對手低。再者，Walmart的品牌獲《福布斯》 (Forbes) 評為全球最有價值品牌前26名。
不過Walmart的這些護城河雖然雄厚，卻仍然遠比不上Amazon。這家企業擁有四個固若金湯的護城河：
品牌：同樣是《福布斯》，但Amazon的品牌價值獲評為全球第4位。
低成本生產：Amazon的網絡由全球數以百計物流中心組成，能夠第二天將包裹送抵目的地，而且內部成本低於任何其他企業。
網絡影響：由於Amazon的網站大受歡迎，因此第三方商家往往使用Amazon的Fulfillment物流服務，並將選項列於網站。這吸引更多用戶使用其服務，創造良性循環。
高轉換成本：對於零售購物，用戶很難離棄Amazon Prime而找到更好的選擇。對於雲端計算，Amazon Web Services的用戶高度依賴該公司的技術來滿足需求。雖然不是不可能轉換雲端服務供應商，但將會是很痛苦的大事。
您已經看到了，Amazon顯然佔盡上風。
勝方 = Amazon
筆者心目中的贏家是…
您已經有答案了。筆者雖然對Walmart在電子商貿大計的進展感到驚喜，但它仍然沒有足以與Amazon匹敵的護城河或財務實力。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
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