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Uber是穩健的長線投資嗎？
這家召車巨頭成功與否，為何最終要看單位經濟效益(unit economics)。
過去幾周，Uber (NYSE:UBER)的股價如坐過山車。公司雖然受到冠狀病毒大流行重創，4月全球訂單總額按年下跌80%，但由於公司重整業務重心，轉為致力削減成本和提升盈利能力，華爾街分析師對最近的業績報告相當看好。
筆者認為Uber能夠度過危機，但投資者決定為投資組合買入這隻科技股前，應要小心為上。
一波三折
公司截至3月31日的最新季度，可說是驚濤駭浪。Uber錄得29億美元虧損，較分析師平均預期高出一倍多，公司同時面對加州駕駛夥伴劃分準則的訴訟案件，該案件在Uber上市前就一直困擾公司。此外，公司宣佈裁員14%，包括3,700名客戶支援和招聘團隊的員工。Uber預測這些措施可每年節省10億美元固定成本。
公司並非一面倒只有壞消息。在業績電話會議上，行政總裁Dara Khosrowshahi表示：「我們的策略首要任務仍然是盡快扭虧為盈。」此外，他認為Rides乘車業務最壞時間已經過去。「過去三周全球業務一直按周回升，這星期有望錄得連續第四周增長。」經濟完全停擺對Uber的衝擊一眼便知有多大，但筆者認為公司正趁著這個逆境，銳意提升營運能力，朝著正確方向發展。
單位經濟效益
像Uber這類平台變動成本較高，必須要有理想的單位經濟效益(unit economics)，業務才能蓬勃發展。有意買入此股的投資者值得留意這個指標。公司每程乘載的虧損，從2019年第一季的0.67美元增至2020年第一季的0.76美元。隨著業務規模擴大，目標應是保持成本穩定，同時收入增長，這樣就可使營業槓桿扭轉劣勢。但很不幸，Uber的每程乘載虧損其實在擴大。
解決這個問題沒有明確方法。Uber是否可提高乘客的收費？是否可減少司機分得的金額？是否可完全取消司機的補貼和乘客的折扣優惠，同時減少吸引客戶所需的重磅推擴活動？這些都是很大的問號，筆者認為不易有答案。目前有太多變數，很難作出準確評估。
前景陰晴不定
Khosrowshahi可能看好公司很快能扭虧為盈，但Uber其實正面對一些嚴峻挑戰。正如筆者上文提到，加州提出的訴訟，正是公司必須面對的新障礙。據《紐約時報》(The New York Times)報導，加州市政府和州政府代表律師有信心在針對Uber的這宗案件中勝訴。這可能觸發其他州份效仿加州，紛紛向Uber發出監管挑戰。毫無疑問，這會增加公司本已很高的監管和法律成本，可能推遲公司的盈利之路。
Uber非常重視客戶的價值，亦是社會一項重要服務，這些都是長線投資的必要元素。然而，筆者認為當中涉及很大風險，迫使筆者將Uber放入「太難投資」的名單。除不斷湧現的監管問題，公司經營的市場競爭亦很激烈。Uber的乘載業務不只在全球各地與大量召車服務競爭，對手還包括其他交通方式，例如自駕出行、公共交通工具，甚至步行。此外，同樣不容忽視新的對手，例如特斯拉(Tesla)和Alphabet，兩者都對自動駕駛技術趨之若鶩，這種技術隨時改變整個行業的面貌。
Uber Eats和Freight屬於旗下按需平台，作為發貨者和送貨者的中介，兩項業務正高速增長，今年第一季收入較去年同期上升超過50%。冠狀病毒大流行加快送餐的普及，Uber留意到這種趨勢，已對Grubhub (NYSE:GRUB)提出收購，期望擴大業務版圖。這項業務同樣面對激烈競爭，而目前佔Uber整體業務只有很小部分。Uber明顯是這個新興召車行業的龍頭，但若要判斷未來是否成功，目前仍然言之尚早。由於公司的市值已超過福特(Ford)和通用汽車(GM)的總和，最好是不要沾手這隻召車股。
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Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。
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