ETN是什麼？與ETF有什麼不同？

作者：余家榮

2019年4月開始，台灣證交所掛牌標的多了一個新種類：ETN。到底什麼是ETN呢？它跟ETF又有什麼不同呢？請見後續說明。

表1：ETF VS. ETN 比較表
項目	ETF	ETN
交易管道	證券帳戶
交易手續費	千分之1.425
交易稅	千分之1
商品種類	共同基金	借貸憑證
發行者	投信（基金公司）	證券商
擔保品	持有標的	證券商之信用
信用風險	無	有
管理費	較低	較高
到期日	無	有
持有標的資產	有	無
投資組合透明度	持股透明公開 （每日需揭露申購買回清單）	無 （資金運用不公開）

ETF是基金，ETN是債權憑證

ETF是Exchange Trade Fund的縮寫，直譯應為「交易所買賣基金」，它是在證券交易所買賣的基金，這是股民相對熟悉的商品。而ETN是Exchange Trade Note的縮寫，直譯應為「交易所買賣票據」，它是在證券交易所買賣的一種債權憑證。

ETN的發行者（證券商）成立一檔有價證券，連結某個指數，當此證券到期時，發行者會以到期時的指數報酬給付給投資人。在未到期之前，每天都可以在證券市場買賣，交易規則視同一般股票。例如某證券商發行10年期追蹤台灣50指數的ETN，募集到新台幣100億元，這筆錢不一定要投資台灣50成分股，證券商可以拿去用在其他地方，但是將來到期時，證券商必需支付這10年期間台灣50的報酬給投資人。

這兩者最大的差異在於：「是否持有標的資產？」

ETF實際持有標的資產，ETN沒有

ETF（基金）有規定必需持有追蹤指數的成分股，但ETN（債權憑證）不需要。持有ETF時，假如證券商倒閉了，由於它們只是你委託交易的中間機構，ETF是屬於你自己名下的資產，並不受影響。但持有ETN就不一樣了，假如到期的時候證券商財務沒問題，你會依照約定拿到報酬；可是假如證券商的財務出狀況了？你最慘的結果會是：血本無歸！所以也有一種說法是，ETN就是投資人和證券商的「對賭」，賭它會不會倒？

ETN上市清單：目前共9檔

根據台灣證交所的資料，截至2020年2月底止已經上市的ETN共9檔，整理如下：

表2：台股ETN上市清單
上市日期	證券代號	證券簡稱	標的指數	到期日
2019/04/30	020000	富邦特選蘋果N	臺灣指數公司特選大蘋果報酬指數	2029/04/29
2019/04/30	020002	元富新中國N	標普新中國行業指數	2024/04/29
2019/04/30	020004	兆豐電菁英30N	臺灣指數公司電子菁英30報酬指數	2022/04/29
2019/04/30	020005	永豐外資50N	特選外資豐擁50報酬指數	2020/04/29
2019/04/30	020006	永昌中小300N	臺灣指數公司上市中小型代表300報酬指數	2022/04/29
2019/04/30	020007	凱基臺灣500N	臺灣上市500大報酬指數	2024/04/29
2019/04/30	020008	元大特股高息N	臺灣指數公司特別股混合高股息20報酬指數	2022/04/29
2019/12/03	020011	統一微波高息20N	臺灣指數公司微波高息精選20報酬指數	2029/12/02
2019/12/20	020012	富邦行動通訊N	臺灣指數公司特選世代行動通訊報酬指數	2029/12/19

資料來源：「台灣證交所－ETN商品資訊」

小結

ETF與ETN是完全不一樣的東西，唯一共通點就是英文縮寫的前2個字：ET（Exchange Trade），都在交易所買賣。但它們的差異在縮寫的第3個字，前者是Fund（基金），後者是Note（債權憑證），兩者在實際持有商品與發行者的信用風險都不同，ETN的投資人與證券商是屬於借貸關係，讀者務必先分辨清楚商品的特性，再決定是否要投入資金。