《DJ在線》塑化景氣復甦，看好ABS、PVC獲利翻揚

MoneyDJ新聞 2020-08-04 12:43:07 記者 林昕潔 報導

油價供需趨平衡，市場多認為，油價下半年將在40~50美元間，呈現緩步上漲趨勢。而全球乙烯產能開出下，榮景不再，但將有利於下游產品獲利，加上2020年SM產能大量產能開出，未來2-3年價格將受壓抑，反而有利下游塑化品表現。

其中，ABS與PS，因產能新增有限，今年以來利差表現佳，使台達化(1309)、國喬(1312)今年獲利亮眼。而PVC產能增加有限，供需秩序可望維持良好，今年利差維持高水位，看好華夏(1305)下半年營運續增溫。

下半年原油價格估將在40~50美元緩步盤堅

產油國OPEC以及俄羅斯協議減產，按部就班達成，且美國不少高成本的頁岩油商因這波低油價掀倒閉潮，也使美國產油量明顯下滑，供需漸趨平衡，推升油價回升。

隨著油品市場供需漸趨平衡，8月起的產油國OPEC以及俄羅斯減產協議，從每日970萬桶，降至770萬桶，專家認為，原油供需逐步獲得改善，但油品需求前景不明且庫存仍偏高，將壓抑油價後續走勢，估計下半年原油價格將在40~50美元緩步盤堅。

低油價趨勢，有助於下游產品利差擴大

油價處於每桶40~50美元的低價位，將壓抑上游石化品乙烯、丙烯、丁二烯等報價，其中，乙烯在美國、中國大陸大量產能開出，2019~2021年全球新增之乙烯總量估破千萬噸之下，市場預期，未來5年，將進入低價乙烯時代，遠東區乙烯報價將難重返千元水準，但將有利於下游產品利差擴大，而今年以來以PVC、ABS產品利差表現較為亮眼。

原料低檔，ABS利差擴大，台達化、國喬營運俏

ABS主要原料包含：AN、BD(丁二烯)、SM，其中，全球SM需求每年保持約2%穩定成長，但在中國大陸包含恆力石化、浙江石化等許多廠商陸續投產下，2020~2021年SM新增產能將超過600萬噸，供給將過剩明顯，壓抑SM報價走高，近期，SM報價多在600~700美元盤整。ABS原料成本偏低且後勢漲幅有限，預料今年ABS利差將保持正向趨勢不變。

加上ABS今年在主要消費市場－中國大陸的新增產能僅10萬噸，明年預估新增產能約40萬噸，使近兩年供給增加有限；而需求面來看，在疫情帶動下，白色家電中「冰箱」需求大增，市場拉貨動能到8、9月份都還維持強勁，而一台冰箱中，對ABS使用量大，佔比達6~7成，需求拉升下，也帶動ABS報價今年以來都維持在每噸1100美元以上水準，近期報價更攀升至1300~1400美元/噸，在原料低檔下，目前ABS每噸利差達400美元以上，帶動相關廠商獲利攀升。

台達化今年營運強勁，ABS價量齊揚，且全產全銷，GPS產品亦受惠疫情帶動外賣商機，而塑膠餐具、塑膠盒等都是由GPS射出，使需求增加。法人推估，台達化第二季營運淡季不淡，EPS可望達 0.8~1元左右；且目前產品利差表現仍佳，認為台達化第三季營運可維持旺季高檔，而全年EPS估達2~2.5元。

國喬雖主要產品SM因供給大增，市況低迷，但ABS反而受惠低價原料，利差幅度拉大，公司調整生產計畫，SM減少、拉高ABS生產量，且高價庫存持續消化下，第二季本業已轉盈，而轉投資鎮江奇美(ABS、PS)貢獻大，使第二季獲利大幅拉升。

公司表示，近期SM價格低迷，該部門約損平，但ABS利差擴大，每噸獲利達400美元以上，帶動7月利差比第二季平均還好，看好第三季營運可維持高檔或往上；而若市況變化不大下，法人推估今年EPS可望力拚2元。

PVC供需健康，下半年看好下游需求回溫

PVC近年來產能增加有限，使供需秩序維持良好，法人分析，在新興國家基礎建設陸續興建下，預估未來5年全球PVC需求將成長達900萬噸，而計畫擴增新產能僅約520萬噸，顯示PVC供需秩序可望維持良好。

此外，中國為全球最大PVC生產國，PVC產能達2,400噸，占全球產能約40%；近年因中國PVC產能以電石法為主，容易造成環境汙染，且在低油價下，電石法PVC較不具競爭力，廠商多採減產保價策略，使PVC供給面限縮，使供需市場持續健康。

受油價走弱衝擊，PVC 5月報價降至620美元/噸的今年低點，且在下游需求回升下，PVC報價緩步走升，至近期報價達820美元/噸，法人分析，PVC價格後續仍有望呈現緩步走升趨勢，主因供給緊俏、下游庫存不高，且印度、孟加拉、中國等地的需求都有明顯回升，若疫情影響的變化不大，則PVC長線仍有望走上升格局。

華夏第二季營收創2012年以來單季新低，法人認為，第二季營運恐轉虧損。不過，PVC價格逐步走升，且公司從6月起產能全開，台氯廠(VCM)亦恢復全能生產，法人預估，華夏第三季獲利有望回到第一季水準，且第四季營運看起來較第三季成長的機會很大，推估今年EPS可望達1.5~2元。

資料來源-MoneyDJ理財網