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10厘息誘 小心誤墮昔日服裝股王的高息陷阱
佐丹奴（SEHK:709）是一隻為港人熟知的國際服裝零售商，股息率更超過10厘，公司擁有Giordano及Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX等品牌，曾是潮流指標之一，但近年面對快速時尚衝擊，光輝已退色。
佐丹奴銷售面臨壓力
截至今年6月底，佐丹奴有2,424間門店。上半年銷售額25.4億元，按年跌11.1%。股東應佔溢利為1.61億元，按年跌36.6%，主因銷售額減少及採納新會計準則，若撇除會計因素則按年跌28%。
另外，整體毛利率59.3%，與去年同期持平。不過，可比較門市銷售額及可比較門市毛利分別減少8.6%及8.9%，可理解為同店銷售增長跌。
從10月中公布的第三季數據看，情況未有改善，銷售額跌8.6%，按固定滙率計，跌7.1%。
目前對佐丹奴來說，最重要的是亞太其他地區的生意，在上半年佔總銷售額31.8%，貢獻經營溢利44.4%。中國大陸、香港及澳門佔總銷售雖達37.4%，但只佔經濟溢利10.4%，而且門店不斷縮減。中東是公司積極拓展的市場，而且表現相對理想，佔總銷售只有13.5%，但卻貢獻26.3%溢利。中東亦為第三季唯一有增長的市場。
佐丹奴面對着租金、人工及其他成本上漲壓力，但銷售增長乏力。中期業績提到，由於銷售跌及冬季庫存較高，存貨對成本流轉日數按年增15日至92日，但因屬基本款，將於今年冬季再出售。貌似合理解釋，但做服飾行業抱此心態試問有何前景？
此外，佐丹奴派息比率同樣超過100%（見表），雖然公司於6月底仍有10.3億元現金（按年減少約2億元），但是要擴張中東及東亞業務，加上銷售欠佳，減派息的機會看來不小。
表 佐丹奴國際財務資料* | |||||
單位：港元 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
股東應佔溢利(億元) | 4.08 | 4.26 | 4.34 | 5 | 4.8 |
派息金額(億元) | 3.93 | 4.24 | 4.32 | 5.49 | 5.28 |
每股派息(元) | 0.25 | 0.27 | 0.275 | 0.35 | 0.335 |
按年增長(%) | – | 8.0% | 1.9% | 27.3% | -4.3% |
派息比率(%) | 96.2% | 99.6% | 99.3% | 110.1% | 109.9% |
*截至12月底 | |||||
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
