雷曼危機元兇回魂 散戶應如何自保？

Wendy So
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華爾街日報最近透露，多間大型銀行包括花旗、高盛、摩通及Wells Fargo等，去年開始重新發展並擴大其房屋按揭抵押證券業務 (Mortgage-Backed Securities, 簡稱MBS)。

MBS是甚麼？還記得2008的雷曼迷你債券嗎？那就是MBS衍生產品的一種。2007-2008由美國次按危機引發的金融風暴，主角之一就是MBS。這爭議性的產品，在金融風暴後幾乎絕跡市場，現在赫然回歸，投資者要留意些什麼？

2008香港雷曼風暴影響大

2008年9月，雷曼兄弟宣布破產，投資者手上的雷曼迷你債券瞬間變廢紙，香港金管局即時接獲超過8000宗有關投訴。同年10月，一群「雷曼苦主」組成大聯盟，以遊行、靜坐方式向銀行追討賠償，前後抗爭兩年多。據估計，當年雷曼迷你債券在香港的總投資額約157億港元，而「中招」的苦主超過3萬人，損失達數十億港元。而這件事的主角、雷曼迷你債券，就是MBS的一種。

MBS的殺傷力巨大

MBS是什麼？2000年代，美國房地產市場泡沫化，由於按揭市場競爭劇烈，開始出現一些所謂“Sub-prime”(次按)借貸，即是給還款能力不確定的人士提供按揭。其後華爾街的金融天才們，想到把這些次級按揭「炒埋一碟」再證券化，按揭品質再差都還是按揭，有房子作抵押，技術上可被包裝為低風險的投資工具，MBS就如此誕生了。事實上，這些投資工具的風險並不低，只要業主沒錢還，地產市場爆煲，這些MBS就會連帶default (違約)。不幸地，以上都在2007年成真。

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MBS危險的地方，是它們看似低風險，但由於重重掛勾結構複雜，只要其中一環default，整項投資就「化水」，是屬於「疊增式」的風險。又因為MBS是CDO(Collateralized Debt Obligations) 的一種，方便包裝為各種看似穩陣的低風險債券。雷曼迷你債券就是一個例子。

雷曼兄弟當年貴為美國最大投行之一，單看招牌投資者心已經放了一半，再者，這些迷你債券透過多間本地銀行出售給客戶，由於佣金豐厚，分行出力推銷給散戶；客戶們深信這是穩陣收（高）息的債券，哪知道這原來重重陷阱藏在細節裏。

MBS重新包裝再上路

十年過去了，MBS又翻生，今次主要是以債券 (Mortgage-Backed Bonds, MBB) 為主打。據估計，去年這些債券的規模已達700億美元。這跟10年前MBS市場的1萬億美元規模比，小巫見大巫；而且2005年按揭市場有41% 由私營機構證券化，而現時則只有2.1%。雖然如此，重點是這個市場正在快速增長中，相信是由於近年投資者渴求回報，這種高息債券的市場潛力不少，銀行不想錯過這商機。

經過2007至2008的慘痛教訓，銀行按理應該更緊謹才對。的確，現時在出售的MBB，沒有上一代MBS的結構那麼複雜，基本上就是單純以按揭作抵押，發行債券。至於按揭品質，雖說現時美國做按揭的要求比十多年前嚴，由於銀行是從第三者按揭機構手上買入這些債務，很難百分百求證這些按揭的信用品質，投資者只能自行評估現時美國的房地產市場的「爆煲」風險。

雖然香港政府在2011年提出由16間雷曼迷債分銷銀行作賠償，部分合資格苦主結果獲賠債券本金85%，但這種令自己犧牲時間和精力的不快經驗，投資者應盡量避免。自保方法只有一個：看不懂的，不要買。如果本身是資深投資者，有足夠知識評估這些掛勾型投資工具的風險，並認為回報跟風險比例合理，小注無妨。否則，少碰為佳。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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