零售寒冬過後爆升的一隻零售股

Raymond Lo
·3 分鐘 (閱讀時間)

經歷去年社會運動，到今年以來新冠肺炎疫情反覆持續，雪上加霜不足以形容傳統零售商的經營困局。向來作風穩健的佐丹奴國際(SEHK：709)亦未能倖免，上半年業績轉盈為虧，是否意味這隻年年派高息的零售股已再無可取？

佐丹奴今年上半年銷售額按年大跌44.4%，至14.13億元。毛利7.72億元，倒退48.8%；毛利率收窄4.7個百分點，至54.6%。受到銷售額急跌及計提資產減值撥備拖累，上半年錄得虧損1.75億元，去年同期則有純利1.61億元。即使撇除資產減值非現金影響，中期業績仍要蝕1.04億元。

調配資源至網上及加盟商業務

疫情之下，集團網上銷售額增長5.3%，至1.39億元；佔總銷售額比重由去年同期5.2%急升至9.8%，特別是來自內地市場的貢獻達3100萬元，大增93.8%。鑑於經營環境仍未明朗，管理層表明將關閉表現欠佳分店，調配更多資源到網上和加盟商業務。尤其本港市場，商舖租金相對其他地區仍高，若大幅減租未見出現，將縮減本港業務。而為迎接整體市況回暖，正迅速數碼化經營方式，為反彈作好準備。

不減價促銷以免進一步拖低毛利率

存貨管理方面，由於部分市場實施人流管制措施，令節日銷售所準備的商品造成積壓；存貨對成本流轉日數由去年同期92日，大幅提高至138日。不過，存貨金額收窄7.6%，至4.86億元。反映控制存貨措施得宜。集團預計存貨水平會逐步回落，故未有大幅減價促銷，避免進一步拖低毛利率。

繼續派息與股東共渡時艱

比起其他零售股，佐丹奴另一優勢是現金相當充裕。截至6月底止扣除銀行貸款後，持有現金9.89億元，相當於每股持淨現金約0.62元。雖然業績見紅，但管理層未忘一貫的回饋政策，無盈利之下仍派發中期息3.1仙，與股東共渡時艱。

總結：長線生息增值選擇

雖然目前大氛圍不利投資零售股，但最差情況終會過去，零售業曙光亦會來臨。佐丹奴現價已跌至2008年金融海嘯時低位，投資者若然有耐性、手頭資金足的話，可分段趁低吸納佐丹奴作長線部署，大有機會成為未來生息增值的理想工具。

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編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Raymond Lo沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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