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雲端股票入門：需要了解的三個指標
分析SaaS公司有助了解淨保留率、毛利率及客戶吸納成本。
雲端股票是近年來市場最大的贏家之一。
由於可擴展、易用及功能更佳，隨著企業不斷將其IT需求轉移到雲端，雲端運算公司已經實現巨大增長。
因此，近年來軟件即服務（SaaS）類股大漲，而此亦為亞馬遜 (Amazon.com) 及微軟 (Microsoft) 等雲基礎設施供應商提供了重大有利因素。
下表顯示了幾隻SaaS股票於過去數年獲得的巨額回報─ 包括Shopify (NYSE:SHOP)、Alteryx (NYSE:AYX)及The Trade Desk (NASDAQ:TTD) 。
該三隻股票均震驚市場，並帶來可觀回報。然而，對於入門投資者來說，雲端股票並非最容易掌握。該等公司通常在IT領域的利基市場中競爭，並為IT經理提供量身定制的服務，此意味著没有經驗的投資者可能會為該等公司用來描述其業務及表現的某些語言和術語而苦惱。為了解特定雲端股票的實力，投資者可從檢查三個關鍵行業指標開始。
1.美元淨保留率
大多數雲業務─我們所討論的是SaaS領域─均採用訂閱模式。此意味著該等公司有兩種增加收入的方式。該等公司通常可通過升級或擴展服務增加新客戶或令其現有客戶於其平台上作更多消費。一般來說，通過令現有客戶增加消費較尋找新客戶來增加銷售額更具成本效益，因此，對於雲端運算公司而言，提高其客戶群的銷售額非常重要。此表示該等客戶對服務感到滿意，並正在擴大其產品的使用範圍。雲端運算公司將此種增長模式稱為「落地擴張」，此意味著該等公司將獲得新客戶，然後隨時間與該等客戶一起發展業務。
為計算現有客戶增長，SaaS公司使用一項名為美元淨保留率的計量標準，該標準亦稱為淨美元保留率或美元淨擴展率。該數字以百分比列示，顯示公司每年現有客戶群的消費。舉例來說，專門於身份認證及安全的SaaS公司Okta (NASDAQ:OKTA)於最近的報告中表示錄得117%的美元淨保留率，此意味著其前現有客戶群的銷售額比去年增長了17%。
受歡迎的職場通訊平台Slack (NYSE:WORK)於最近一個季度的美元淨保留率為134%，顯示其從現有客戶群獲得34%的收入增長。僅比較此兩個數字，便可看到Slack在從其現有用戶群增加收入方面比較出色。此外，很順理成章地，其於相關季度所錄得的60%整體收入增長率亦優於Okta的45%。SaaS投資者希望確保所有淨美元保留率均高於100%，此意味著該公司正在發展現有客戶關係，且最好具有穩定的安全邊際。
2.毛利率
毛利率對幾乎所有業務均很重要。一般來說，毛利率是指扣除直接產品或服務成本後的剩餘收入百分比，亦稱為銷貨成本或收入成本。在雲端運算中，該等成本通常包括運算成本（如網絡及保持軟件運行的基礎設施）及人員成本（如客戶服務）。由於收益表較落位置的經營成本傾向更趨固定或難以控制，因此較高且不斷增長的毛利率是顯示獲利潛力的最佳跡象之一，尤其是就雲端股票而言，因為隨著公司規模的擴大和成熟，公司的利潤應該會越來越高。
Okta在最近一個季度的經調整毛利率由75.8%增加至77.8%，此為一個看漲訊號，亦讓Okta可將其大部分收入用於研發，銷售及營銷以及一般及行政成本，例如公司僱員薪酬。
相比之下，Twilio (NYSE:TWLO)（專注於實現如Uber於車輛已為您準備好時向您發送短訊等通訊功能的雲端運算公司），其第三季度的毛利率由55%上升至58%。儘管該增長屬正面訊號，但較低的毛利率表示Twilio核心業務模式的盈利能力不及Okta。
3.客戶吸納成本
雲端運算公司往往發展迅速，但無利可圖。這是因為它們幾乎都把很大部分的收入花在銷售和營銷開支上。該等公司旨在抓住市場的潛在機遇，並首先建立客戶關係，然後專注於從該等客戶獲得利潤。
因此，值得留意的是客戶吸納成本 (CAC)，該數字顯示雲端運算公司如何有效地吸引新客戶並發展業務。一般來說，客戶吸納成本透過將銷售及營銷支出除以在特定期間內新增的新客戶數目計算。此並非一個完美的計量標準，原因為某些營銷支出流向現有客戶，且某些客戶比其他客戶更有價值，但就營銷效率而言，該數字為一個良好的近似值。
例如，Okta在最近一個季度在營銷上花費了約8,720萬美元，並增加了400個客戶，因此客戶吸納成本約為218,000美元。假若該等客戶的終身價值超過公司用於吸納他們的218,000美元，則該公司明智地運用了其營銷預算。
計算客戶終身價值並非總是這般簡單，需要投資者作出一些假設，但投資者亦可通過了解客戶隨時間的轉變來了解客戶吸納成本。從Okta可見，其2018年第三季度的客戶吸納成本僅為126,500美元，此表示客戶吸納成本越來越高。儘管如此，Okta的收入增長依然強勁，而營銷開支每年仍接近收入的60%。
不過，由於最終銷售及營銷開支佔收入的百分比應該會下降，從而帶動整體盈利能力，因此投資者可能需要繼續關注日後的客戶吸納成本。
當然，在評估一隻股票時，雲端投資者應該考慮更多指標，包括整體收入增長、訂閱收入增長及自由現金流，然而，本文上述三個指標是讓投資者了解個別雲端股票潛力的好開始。請閱讀此SaaS股票入門，以了解更多資訊。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
