雙位數失業率如何影響您的股票組合?

大家都看過最近的失業數據,新型肺炎爆發至今已有超過3,000萬美國人申領失業救濟金,這勢必令原本接近紀錄低位的失業率飆升。

根據無黨派的國會預算辦公室(CBO),以下就是預期會發生的事:

對長線投資者而言,最令人擔憂的數據或者是美國國會預算辦公室(CBO)的預測。CBO預計,失業率將維持在10.1%的高位至2021年,而到2021年,失業率僅降至9.5%。

如果您認為第二季過後經濟就會回復正常,那您便要重新審視形勢。下文將分析最新的失業率預測會如何影響您的股票投資組合。

為何失業率預計將居高不下?

預計失業率在2021年底前仍然高企似乎是個有違直覺的想法。畢竟,經濟已開始重啓,失業率似乎不久便會回到之前的水平。

簡單的答案是,雖然經濟很可能會在2021年前重啓,但需求預計不會立即回復到疫情爆發前的水平。在未有現成的疫苗前,數以百萬計的美國人(特別是高危一族)仍將對旅遊、購物、外出用膳和進行其他社會活動極度謹慎。更多民衆仍會選擇與他人保持社交距離。

部分失業數字可歸因於僱員放無薪假,意味僱主計劃在情況安全時讓這些人復工。另一方面,也有數百萬人被解僱,雖然當中部分人必定會在企業重開時獲重新聘用,但比率將遠低於100%。不幸的是,部分企業將從此關門大吉,而另一些企業則不需要讓全部員工馬上復工。

讓筆者舉個簡單的例子。假設您經營一間餐廳,在被迫關閉餐廳前,您有30名員工。您留下其中五名員工以應付外賣的需求,並解僱其餘員工。您其後獲准重開餐廳,但您所在州份的州長將室內用餐的人數限制為餐廳可接待人數的25%,以保持民衆的社交距離。您會重新聘用之前您被迫解僱的全部25名員工嗎? 大概不會,至少現在如是。

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簡而言之,雖然企業或在未來幾個月內重開,但僱員數量需要較長一段時間才能逐漸回復到危機前的水平。

失業率升至雙位數?爲何股市會反彈?

自3月23日觸底以來,標普500指數已回升近三成。當然,目前水平仍較冧市前的高位低約15%,但反彈的幅度仍甚大,尤其是考慮到失業率預測並不樂觀。

股市在過去六星期何以急升?簡單的解釋是,自3月23日的低位以來,美國出現了不少改變預期的事件。我們已在最近的一篇文章中大致討論了這些事件,重點歸納如下:

  • 國會通過了一項針對大企業、小型公司和個人的大規模刺激法案。

  • 目前,美國大部分地區的新型肺炎確診病例似乎已見頂或趨穩(假設各公司重啓後確診病例不會再次激增)。

  • 雖然我們仍未有治癒肺炎的方法或疫苗,但臨床試驗顯示,吉利德科學 (Gilead Sciences)(NASDAQ:GILD) 的瑞德西韋有助加快新型肺炎重症患者的康復時間,該藥物已獲美國食品藥物管理局(FDA)發放緊急使用授權。

  • 美聯儲將利率降至零,同時宣佈一項無限量寬計劃,以及一項6,000億美元的大眾企業貸款計劃。

如果這四件事沒有發生,筆者相信大家都同意失業率預測會悲觀得多。

失業率如何影響股市?

失業率對股市的影響難以量化,因經濟增長和就業是兩個不同的概念。話雖如此,失業率上升難免會影響您持有的股票。

您可以這樣想——絕大多數美國人依靠薪酬來維持他們的生活方式。失業的人愈多,有能力消費的人就愈少。美國人的消費能力是企業盈利的要素,因此亦會影響股價。當然,失業救濟會有所幫助,但通常無法與一個人的工作收入相比。此外,目前失業者每星期可多領取600美元補助的措施到7月便會完結。

哪些行業最受影響?

雖然失業率上升難免會影響股票的表現,但某些行業受的影響可能會比其他行業更大。

金融業就是個好例子。CBO預測,在可預見的未來,利率將保持在歷史低位左右,2021年10年期美國國債孳息率僅為0.7%,相比2018年11月為3.2%,去年底為1.9%。銀行透過放貸和收利息來賺錢,低利率或令銀行的利潤率受擠壓。

更重要的是,失業率止升還可能導致貸款違約潮,在經濟回復正常之前,這可能會為銀行帶來數十億美元的損失。例如,在最近的業績報告中,摩根大通 (NYSE:JPM)便宣佈已增加68億美元的貸款損失準備金,以應對下一波違約潮。 美國銀行(NYSE:BAC)亦因而撥出48億美元,而幾乎所有其他美國銀行機構也準備應對違約帶來的損失。

非必需消費品股是另一個可能受到影響的板塊。售賣大眾想要的商品(而非他們需要的商品)的公司往往對嚴峻的經濟環境更為敏感。

受金融危機影響,美國的失業率從2008年初的不到5%飆升至2009年底的9.9%。 在此期間,由於購買新車的消費者減少,福特(Ford) (NYSE:F)的往績12個月(TTM)收入下跌33%。 此外,由於消費者在購買奢侈品方面更「手緊」,Tiffany & Co (NYSE:TIF)的收入亦下跌13%。

另一方面,售賣大衆日常所需產品的寶潔公司(Procter & Gamble) (NYSE:PG)收入表現則優勝得多,同期僅跌3%。沃爾瑪(NYSE:WMT)的營收更增長7%,兩者賣的不僅是必需品,而且價格更低於大多數競爭對手。

若失業率持續高企 哪些股票仍可安然無恙?

另一方面,高失業率對股市中某些板塊造成的影響應較輕微。筆者在上文已提及消費必需品(生產人們需要的產品的公司),非自主消費和折扣零售商。

公用事業是另一個好例子。Duke Energy(NYSE:DUK)和Consolidated Edison (NYSE:ED)等公司在困難時期往往能維持收入來源。畢竟,就算需要削減開支,大家一般都不會不用電。Verizon(NYSE:V)和AT&T(NYSE:T)等電訊商表現亦應可保持堅挺,因電訊商的核心收入來源是流動數據用戶,而就算經濟不景,大家仍然會交電話費。

投資者應怎樣部署?

投資者需要記住一個重點:這些只是預測。雖然我們對新型肺炎的了解比幾個月前多得多,但我們仍面對著多項未知之數。沒有人能確切知道這場大流行的疫情何時結束,是否會出現第二或第三波感染,又或是每個州會如何安排重啓經濟的時間表。

CBO的失業率預測包含了一些假設,包括保持社交距離的措施將持續至6月,並在之後逐步放寬,同時亦包括疫情再次爆發的可能性。視乎形勢發展,實際的失業率(尤其是2021年的數據)可能會明顯上升或下降。

對投資者來說,最明智的做法就是將焦點放在公司的質素上。買入經營妥善、資產負債表穩健的公司的股票一直是個絕佳的長遠戰略,尤其是在不明朗之時。華倫•巴菲特(Warren Buffett)講過:「投資不過是在好時機挑好股票,只要公司一直表現良好,您就應該一直持有股票。」 現在是時候將這番話付諸行動。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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