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一隻準備王者回歸的金融股
今時今日，財富管理集團都在推廣科技，推出全新用戶版面，客戶單對單商談的需要減少，雷蒙詹姆斯金融(Raymond James Financial) (NYSE:RJF)看來已經過時。公司仍然有一批穩定的財富經理，專責指導那些看重客戶關係和聯繫的客戶，這些客戶不太喜歡那些浮誇的自製DIY工具。羅賓漢(Robinhoods)這類平台大概會認為這種財富管理模式已經過棄，不過雷蒙詹姆斯金融的資產管理規模(AUM)高達7,740億美元，令人難以置信，證明完全是另一回事。
由於大流行衝擊，充滿太多變數，3月的股災幾乎令所有財富管理公司都遭殃。眼見股市從疫情爆發之前的高位上演一幕高台跳水，客戶的資產首當其衝，血流成河。慶幸後來股市回復穩定，投資者情緒開始轉牛，雷蒙詹姆斯金融再次成為大受歡迎的理財公司，值得多看幾眼。
業務首當其衝
雷蒙詹姆斯金融第二財季（截至3月31日）相當難看，盈利大跌，雖然比起2019年同期只是下跌3%，但如果比較截至12月31日的季度，就大跌14%。由於疫情重創許多金融機構，美國聯儲局建議暫停股票回購和股息，雷蒙詹姆斯金融只好遵從意見。不過公司繼續派息，只是暫停股票回購計劃，但對於那些價值股投資者，已經是一個打擊。
由於市場變數太多，旗下Raymond James Bank的企業客戶紛紛提取信貸額度。正常情況下，貸款額增加實屬好事，但由於市場劇烈波動，貸款額大升就反而不利，拖累Raymond James Bank要作出一筆1.09億美元的貸款損失撥備，直接衝擊季度盈利。另外，雷蒙詹姆斯金融大量私人股權資產需要進行重估，導致資產負債表走樣。
並非全無亮點
冠狀病毒疫情雖然帶來許多不利因素，但雷蒙詹姆斯金融第二季的收入竟然能創出新高，接近21億美元，按年增長11%。這家公司最近積極擴大業務規模，收購Silver Lane Advisors和ClariVest Asset Management，收入取得增長當然值得看好。
雷蒙詹姆斯金融還公佈一些很有意思的重要指標。公司披露資產管理規模各個類別，這當然可以理解，但為了強調資產規模，公司竟然將私人客戶集團(Private Client Group, PCG)的理財顧問人數視為重要統計數據。從PCG業務的顧問人數，不單可評估員工數目，其實每個顧問都代表一定業務規模，或者簡單說，就是各自都管理一定資產。所以當雷蒙詹姆斯金融收購一小部分理財顧問，即是連帶將他們管理的資產收歸旗下。越多顧問，就代表越多的資產管理規模；而PCG顧問數目，雖然只是代表人數，但就間接反映資產管理規模。在2020年第二季，雷蒙詹姆斯金融公佈的PCG理財顧問人數同樣創出紀錄：8,148人，按年增長4%。這些指標都令人驚喜。
隨著股市觸底回升，雷蒙詹姆斯金融處理的交易量激增，投資者都想調整投資組合，交易量上升，當然代表理財顧問的收費大增。另一方面，雷蒙詹姆斯金融的企業客戶大舉籌資。所以Raymond James Bank向眾多企業客戶提供3億美元循環貸款。借貸額是另一個重要指標，對雷蒙詹姆斯金融很有利。
雷蒙詹姆斯金融的業務具備內在策略性對沖優勢，當市場順風順水，PCG客戶就會湧入市場。當市場波動，交易量和貸款都會上升；雷蒙詹姆斯金融可說食正兩家飯，兩邊同時在賺錢。根據雷蒙詹姆斯金融的業務模式，同時兼顧PCG理財顧問或企業銀行家，實行兩條腿走路，這些服務會收取獨家費用。
雷蒙詹姆斯金融第二季的盈利雖然下滑，但核心業務理財顧問，無論是規模或收入都在增長。雷蒙詹姆斯金融的增長動力看來仍未結束。經濟大衰退後，公司在收購PCG業務方面取得空前成功，這項業務只要市場穩定，就可發揮優勢，公司看來亦想沿用相同策略應對目前的危機。
過去五年，雷蒙詹姆斯金融的股價升幅大致與標普500指數差不多。但過去一年，股價有點跟不上大市。今年2月，標普指數創歷史新高，但雷蒙詹姆斯金融只能迫近2018年6月高位，當時股價仍然是歷史高位，但亦不算是天價。
雷蒙詹姆斯金融擁有充裕現金周轉，並無短期債務，所以很有優勢支持業務發展。短期內盈利或者會受到疫情打擊，但業務規模已經佔盡優勢。疫情觸發股災後，此股未能跟隨大市強勁反彈，不過公司勝在有穩健的資產負債表，核心業務不斷增長，市場形勢雖然凶險，公司看來就比過去有更大優勢，有望在市場大展拳腳。
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