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醫藥股騰飛時代 中國中藥能否分一杯羹？
醫藥股的牛市開展了一段時日，中藥板塊直至2020下半年終於也開展升勢，中國中藥（SEHK：570）在7月升勢也一度強勁。中藥的漲勢有望持續嗎？
治未病概念推動中藥行業
中藥飲片是中藥市場重要的部分，近幾年發展迅速，2019年中藥飲片加工市場規模突破 2700億元（人民幣・下同）。而在是次疫情當中，中藥亦有派上用場，《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第五版)》中，有多項推薦為中醫治療醫學觀察期推薦用藥，而且在治療及康復中顯現出有效性及安全性，有助中藥飲片市場規模進一步擴容。加上疫情刷新了大眾的健康意識，而中藥一向有調理身體及「治未病」等概念，可望加快推動市場擴張。
而近年中藥飲片市場推出配方顆粒，不用烹煎，可直接沖水服用，更方便患者在外出時用藥。2016年初，政策先後印發《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016至2030年）》及《中藥配方顆粒管理辦法（徵求意見稿）》，明顯有推動市場發展之意。
不過目前配方顆粒市場份額在飲片市場滲透率偏低，遠不及日本、台灣等地配方顆粒有着逾半的份額，所以產品市場還有巨量替代空率間。由於配方顆粒產品優勢明顯，加上醫保報銷、省內試點等利好政策落地預期，中藥配方顆粒的市場滲透率有望持續提升，具備優勢的企業可望獲得更大的市場。
另外，中藥配方顆粒目前限定在二級以上中醫院，以及具備中醫科室的綜合性醫院使用，若能進一步開放至所有等級醫院，下沉至基層的市場增長空間有望翻倍。
中國中藥龍頭地位穩固
作為中國醫藥集團中藥產業板塊的核心平台，中國中藥的龍頭地位穩固，在生產種類、產品質量、成本控制都具備優勢：
1.集團擁有成藥品規逾1300個，當中350多個入選2018版《國家基本藥物目錄》；中藥配方顆粒品種有逾700個單味，其中逾400個經典複方濃縮顆粒；
2.國內省級試點企業在省級標準下普遍只可以生產200至300種配方顆粒，但中國中藥卻可以生產600至700種；
3.在中藥全產業鏈進行佈局，在上游中藥材基地建設公司，下游至大健康中醫館均有佈局。
行業的技術壁壘分明
隨著中藥龍頭的技術優勢日漸改善，生產都邁向標準化，中藥業務有望輸出國外大幅推廣，長遠業務增長動力可取。
而且行業的技術壁壘明顯，行業長遠增長明確，但市場上有牌照的對手並不多。CFDA審批通過生產資質的全國牌照只有6家，分別是華潤三九（SZSE：000999）、天江藥業、北京康仁堂藥業、培力藥業（SEHK：1498）、四川新綠色藥業、和廣東一方藥業。當中，廣東一方和天江都是中國中藥旗下企業，其分別地處江蘇及廣東，令中國中藥在華東與華南地區更有優勢。
中國中藥近年業績增長動力強而穩，營收盈利保持雙位數增長，去年毛利率亦大有改善，同比提升了4.9個百分點。
2017年 | 2018年 | 2019年 | |
營收（億元人民幣） | 83.38 | 112.59 | 143.21 |
同比變動（%） | 27.6 | 35 | 27.2 |
盈利（億元人民幣） | 11.7 | 14.39 | 15.88 |
同比變動（%） | 21 | 22.9 | 10.4 |
毛利率（%） | 55.8 | 55 | 59.9 |
現價可買入嗎？
雖然中國中藥股息率吸引力稍遜，但現時估值不貴。不過中藥業務仍處於起點階段，市場的發展、企業的標準化、政策的配合等各方面還未成熟，短期內未必會展現出其他醫藥股的強大升勢，投資者要有長線持有的心理準備。
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股東權益回報率（%） |
11 | 9.4 | 2.7 | 9.6 |
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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