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買百勝中國不如買海底撈
百勝中國 (SEHK:9987) 來港第二上市，本週開始公開發售；由於「入場費」高達兩萬多元，預期散戶反應將遜其他新股。而作為餐飲股，百勝中國的投資前景亦未必贏得過海底撈(SEHK:6862)。
不合炒新股散戶的口味
百勝中國今次上市共發售4191.07萬股，96%作國際配售， 4%在香港公開發售，總集資額196億元。每股最高發行價為468元，每手50股，入場費23,636元。
從這樣的牌面看，對於熱衷炒新股的散戶，百勝中國的吸引力及「可炒度」遠比不上許多其他新股，包括最近期的農夫山泉 (SEHK:9633)。這亦意味認購「中獎」的機會相對高，那麼百勝中國又是否一隻值得認真投資的股票？
百勝中國不及海底撈的三大原因
買股票，是買一間企業的未來，就算百勝中國比海底撈的規模大兩倍以上，重點是兩間公司的增長前景如何。於這，百勝中國起碼輸蝕在3點。
1. 業務增長動力
百勝中國旗下主要品牌是肯德基和必勝客，兩者合共已佔集團收入9成以上。這兩個無疑是「來佬」快餐中的大牌子，而且在中國扎根超過30年，歷史悠久，滲透度高；不過，這一切亦意味百勝中國未來增長力只屬普通。
百勝中國在2018年的全年收入比2017年度增長8.3%， 2019年收入比2018年增長4.3%；海底撈同期間的收入增長率則分別為59%及57%，分別甚大。肯德基、必勝客和海底撈處於品牌生命的不同階段，按理不應直接作比較，但投資就是那麼現實，市場總會偏好增長高的企業。
2. 企業「狼」性
百勝中國本是美企Yum! Brands的一部份，2016年Yum! Brands把中國業務分拆出來，在紐約交易所獨立上市 (NYSE:YUMC)。無論在架構和經營上，百勝中國都有外資企業的DNA，這有好處也有壞處。
在產品口味上，百勝中國的確已做到相當「貼地」，收購小肥羊最能說明這點。但骨子裏，百勝中國就是Yum Brands，即KFC + Pizza Hut的經營機器，這種企業架構與海底撈是兩回事，前者公司上下都是「經營者」心態，後者偏向「創業者」的心態。就看小肥羊被百勝中國收購後的增長速度，再與海底撈比一比，便明白箇中分別。
3. 品牌可塑性
家鄉雞和必勝客，無論怎麼努力把口味在地化，都脫離不掉炸雞和Pizza的框架；而且兩大品牌的「速食」形象深入民心，現今民眾健康意識提高，對飲食質量越來越講究，雖然垃圾食物作為精神療癒工具，總會有市場，但要在這空間生存，須有高超的行銷手段兼不斷創新，肯德基和必勝客的框架有一定局限。
相比起來，海底撈就完全沒有這枷鎖。
投資結語
綜合以上，海底撈的增長前景比百勝中國可觀，而這已在兩間公司的市值有所反映。海底撈的營運規模雖然不及百勝中國，現市值超過2800億港元，至於百勝中國，在紐交所的市值約1700億港元，假設今次以最高發行價在港上市，市值估計可達1960億港元，但仍比不上海底撈。
這代表投資者對海底撈的增長前景已有相當高的預期，投資風險亦提高；從這角度看，百勝中國是相對穩陣的。投資者喜歡增長抑或穩陣，就看個人口味了。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。
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