蘋果再次背負千億美元債務

Motley Fool Staff
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90年代末，蘋果(NASDAQ:AAPL) 瀕臨破產，這間Mac電腦生產商當時為了讓公司保持一線生機，積累了巨額債務負擔。當時情況極為惡劣，甚至連信貸評級機構也將蘋果的債券評級下調至垃圾級，1998財年，未償還債務高達9.54億美元。在該財年底，蘋果發佈第一部iMac，標誌著止跌為升的轉捩點。

1999財年底，蘋果的債務只剩下3億美元，為在1994年初步發行的無擔保票據，票息為6.5%，這批債券原訂於2004年2月到期。其後五年，蘋果繼續保持強勁升勢，2001年更發佈革命性產品iPod。

在這批票據即將到期時，蘋果的資產負債表擁有近48億美元現金，有能力輕鬆支付所欠下的債務。蘋果在2003財年的年報表示：「公司目前計劃動用現有現金結餘，償還這些到期票據。」在償還債務後，喬布斯在一份內部備忘錄對員工說：「對蘋果而言，今天可說是歷史性的一天。」

蘋果現況

16年過後，蘋果現時背負超過1,030億美元有期債務。加上商業票據，總債務攀升至1,080億美元。誠然，蘋果多年來發生了眾多變化：公司發佈iPhone和iPad；喬布斯因胰臟癌逝世，庫克接任行政總裁；而科技巨企Cupertino成為首間市值萬億美元的美國公司。

隨著收益以倍數增長，蘋果開始把資金轉移至海外附屬公司，希望把稅項減至最低，公司的整體現金儲備也水漲船高。但實際上，這筆現金已被鎖死，原因是只有在盈利指定為在海外進行「無限期再投資」，才能把現金保留在美國境外，讓跨國企業可以延遲為這些利潤繳納稅款。

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諷刺的是，蘋果在2004年完全清還債務，同一年度，國會通過了首個匯回稅免稅期，公司可以5.25%的較低稅率，讓現金回流美國。這在無形中立下先例，各大公司等待下次免稅期，使在國際間持有的整體現金不斷增長13年。

蘋果何以負債重重

2012年，蘋果開展現有的資本回報計劃，當中包括股息和股份回購。當時，總現金已增至近1,400億美元，蘋果擁有的資金已超乎正常水平，因此，希望把現金回饋股東。

蘋果沒有按當時法定35%的比率把現金回饋投資者，而是開始發行債券，希望在不影響國際儲備之下，鞏固其國內現金狀況。營運現金流足以償還債務有餘，發債策略將有助公司降低加權平均資本成本，某程度上受惠於相關節稅效益。

2013年初至2017年底期間，蘋果採取此策略，積累了價值1,100億美元的債務。稅務改革在2017年12月通過時，一切發生轉變，其中包括實際上解除海外現金儲備的視同匯回稅(deemed repatriation)。自此，蘋果一直任由債務到期。公司曾在9月份發債，為稅務改革以來首次債券發行，但整體未償還債券繼續下行。

過去二十年，蘋果由依靠債務維生，搖身一變為實力強勁的巨企，有能力隨時發行大量票據。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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