Yahoo奇摩財經 
股息率逾10%的九興 能重新起飛或是陷阱？
九興控股(SEHK:1836)獲得大摩首次給予「增持」評級，加上剛被納入MSCI香港小型企業指數，近日關注度有所上升。雖說造鞋業競爭大、利潤低，創立於1982年的九興已成功過渡鞋業的幾個潮流大浪，是典型的台商代工發跡故事，在鞋業根底雄厚，地位不易被取代。
現時有短炒資金開始關注九興；其實以其現時估值看，中長線前景亦值得期待。
多個時尚名牌的幕後代唱
不少女士愛喜買鞋，在過去30年，鞋已跳出純功能產品的框框，成為時尚的一部份，有人會擁有幾十甚至過百雙鞋子。時裝雖然仍是時尚的門面，但所有時尚品牌都知道，衣服只是點綴，「搵真銀」的是鞋和手袋。而九興是多個全球高級時尚品牌的「最佳拍檔」，包括Balenciaga、Stella McCartney、Alexander Wang、3.1 Phillip Lim、Prada等數不勝數；除了這些高檔品牌，Nine West、Kate Spade等中檔「量產」客戶亦是九興的大客。
九興原以製造休閒鞋履為主，早期客戶包括Clarks、Rockport、Timberland等，隨着這些品牌銷量在1990年代起飛，九興規模亦越做越大，不單在內地設廠，還把生產線擴展到越南、印尼等地。後來集團順勢把業務擴展至時尚女鞋，而一如所有代工廠商，九興亦有個自創品牌夢，集團在2006年推出Stella Luna品牌，走高檔路線，第一間旗艦店設在上海；翌年在港上市。
曾於2014年步入衰退
不過，九興的增長在2014年高峰後逐漸放緩，股價亦開始走下坡。當時女鞋市場已嚴重供應過剩，好像Nine West這類價格、品質、時尚指數俱中等的品牌越來越多，而低價的快速時尚亦在此領域發力，九興幾個主要客戶瀕臨倒閉，包括Nine West；面對銷量呆滯及利潤減低的雙重打擊，九興只得拼命找出路。
現時，集團以提高產品利潤為主要策略，打正旗號專攻高級市場，並以奢華與運動風混搭的鞋履品牌為主要合作夥伴；在控制成本方面，致力提升效益，包括把產能從中國拓展至東南亞。
九興2019年收入雖然輕微下降近3%，但經調整經營利潤增加14.3%至1.27億美元，股東應佔溢利按年增加47%至9593萬美元。當中，毛利及經調整經營利潤率均有提升。在收入方面，有38%來自製造，另外休閒鞋履佔25.6%，時尚運動產品佔35.1%，自家品牌佔1.3%。
轉型料可成功
以結果論，九興轉型大計似乎已見初步成績，其於時尚運動鞋的擴張計劃進展亦不錯；以潮流走勢來看，舒適又好看的時尚運動鞋已逐漸超越高跟鞋成女鞋主流，九興看來選對了路線。集團亦計劃開拓皮具產品及飾品業務，有機會發展成為另一收入來源。
鞋廠雖多，而且消費者未來的「瘋買鞋」程度可能下降，不過，九興與各大時尚品牌多年建立下來的合作關係及信用，加上製造高端產品的技術，是集團的優勢。
此外，集團另一亮點是過去派息紀錄尚算穩定，最近由於股價急跌，股息率已超過10%，以往處於4%至6%，也是這隻股票的另一吸引點。
編輯:Yan
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wendy So沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
