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美國經濟衰退像霧又像花 正反論點一次看清
在早前Jackson Hole全球央行會議中，美國聯儲局主席鮑威爾維持一貫立場，不承諾大幅減息，並說 “The Fed will act as appropriate to sustain economic expansion.“ (聯儲局會就維持經濟擴張，做適當的事)。
聯儲局一向只看數據辦事，不願意大幅減息，等於說現在「時辰未到」，但與此同時，卻越來越多聲音說美國即將進入經濟衰退，究竟誰有道理?
最強理據：孳息曲線出現倒掛
正常來說，美國國債年期越長孳息便越高，因為越長遠的未來，不確定性越高，債主理應獲得更高的回報。所謂孳息曲線倒掛 (inverted yield curve)，就是長期國債的收益比短期低，一般解讀是投資者對未來喪失信心，是經濟衰退的先兆。
現時美國10年債券的孳息是1.49%，2年是1.53%，3個月是1.98%，完全符合孳息曲線倒掛的定義。但細心想想，這兩者(倒掛和經濟衰退) 之間並未有確實的因果關係，頂多是有相關性 (correlation)而已，為什麼人人都那麼鐵齒斷言經濟衰退將至?
原來過去50年，每次經濟衰退前，孳息曲線都有出現倒掛，不過，也有一次「警鐘誤鳴」的紀錄，即有倒掛但沒衰退。
通脹及失業率皆顯示美國經濟仍強
美國7月的消費者物價指數比上月增加0.3%，比去年增加1.8%。至於失業率，7月跟6月一樣，是3.7%；非農就業人數在7月增加16.4萬，顯示就業趨勢穩定。以上兩組數字都沒有呈現經濟衰退的現象。
不過，8月的PMI (採購經理) 指數就降至49.9，比上月的50.4為低，顯示製造業有可能收縮。
正反各有數據支持 應該如何解讀
以上的論據，看似互相矛盾，但心水清的話，可以看到歷史數據顯示美國經濟穩定，但預測性數據卻顯示美國經濟有可能收縮。這就很有趣了，因為投資者也好，消費者也好，都有機會跌入Self-fulfiling prophecy的陷阱，即是自我實現預言。試想像身邊的ABC朋友，網上的甲乙丙KOL，通通都說經濟衰退很快「打到嚟」，自己很容易會花少點錢，暫緩投資，人人都這麼做，預言就如此實現了。以現時全球政經局面，負面消息不斷，投資者信心下滑、情緒變悲實屬正常。
美國聯儲局一向只看數據辦事，堅持保持政治中立。鮑威爾不理會特朗普「命令」他減1%息，仍然維持上次議息結果，就是因為暫時缺乏強烈的數據，顯示美國將步入經濟衰退。但他已把聯儲局的加息策略 U-turn進入減息模式，數據轉向時隨時出招。
其實，經濟一定有循環，美國這一波經濟增長已維持超過10年，適度的調整是合理而且必須的；問題是調整何時發生，調整幅度又有多大。現時較合理的看法，是6至12個月內發生經濟衰退的機會不大，但調整則有可能，特別是如果特朗普在貿易戰繼續「鷹」下去。大選當前，這也許解釋了為何他那麼急切地威迫聯儲局大幅減息。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
