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疫情摧殘迪士尼王國 股票仍值得買入嗎？
疫情爆發前，迪士尼(NYSE:DIS) 主題樂園發展向好，Disney+等串流媒體服務的訂閱用戶升幅驚人。
其後推行的封鎖措施嚴重削減了收益，迪士尼需想辦法自救。在這種環境下，股份在過去三個升超過25%。雖然如此，如主題樂園重開，不代表遊客會隨即蜂擁而至，且各項業務何時才能恢復全面營運仍屬未知之數，投資者可能開始思考，迪士尼的股票會否因新冠病毒而再次遭拋售。
疫情發揮初步影響
COVID-19打擊迪士尼兩項業務的核心。首先，全球步入封鎖狀態，樂園、體驗和產品業務受到所有主題樂園和遊輪暫停營運影響。1月份，上海迪士尼樂園和香港迪士尼樂園最先受到打擊。至3月中，疫情波及所有樂園。迪士尼大約在同一時間取消海上航程。結果，該業務的收益在第三財季按年減少85%。
電影工作室是另一項受影響業務，表現極速插水。由於幾近沒有戲院營業，公司沒有可發行的電影帶來票房收益，最近一季的收益減少55%。
經營困難使管理層推出若干行動保留流動資金。公司在本季度發行新一輪60億美元長期債務，並在季度結束後再發債9.25億美元。迪士尼亦達成了一項50億美元，為期364日的信貸安排。
迪士尼甚至最少在上半年暫停派息 ，這點令許多股東意外。此舉為迪士尼省下約16億美元。以每股1.76美元的全年派付計算，股息可能超出本財年的全年盈利（分析師估計為每股1.60美元）。
串流是直接面向消費者和國際市場的業務，在封鎖期間，為迪士尼帶來一線生機。客戶紛紛加入新推出Disney+的串流服務，截至第三財季末，訂閱人數達到5,750萬。雖然缺少直播體育節目，但ESPN+的訂閱用戶數量仍較去年同期增加逾三倍。
但即使訂閱用戶有強勁增長，本季度整體收益仍按年大減42%，每股盈利跌94%。
迪士尼股票在疫情下的表現
雖然如此，迪士尼股票的表現遠勝第三季盈利數據。年初至今，股票已下跌約10%。如大部分公司一樣，迪士尼股票在2月和3月經歷大手拋售，其後穩步回升。長達數月的升浪，使市盈率估值達到約44倍。
可惜，這種復甦可能在短期內削弱迪士尼股票的吸引力。雖然Disney+引起市場熱話，但主題樂園和票房仍然是重要的現金牛，佔2019財年收益超過一半。
迪士尼嘗試提前重開主題樂園，結果反映如COVID-19仍在使消費者意欲受壓，此項細分業務將需時數月（甚至更長時間）才能復元。Disney Cruise Line一再推遲其重新運作，最早將在10月31日啟航。此外，戲院未能舉行大型電影首映。迪士尼將取消在戲院上映的大作《花木蘭》，改為9月份在Disney+上發佈，但需要額外付費。
投資者應否買入？
COVID-19危機應不會破壞迪士尼股票的長遠前景。社會最終將能控制疫情，客戶對旅遊和娛樂的需求將會回復。但年初至今虧損不斷收窄，股價已反映投資者預期將會回復正常。股價回升之際，迪士尼依然無法承諾任何重開日期，巨大不確定性仍在，潛在投資者可能不願支付近50倍盈利（如以遠期盈利估算計算為三位數字）的估值。
迪士尼將可安然渡過疫情，但在業務大幅恢復正常運作前，投資者應保持觀望。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
