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瑞幸又爆醜聞，投資者是否應該沽貨
瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK) 早前再度傳出不利消息。據報，中國當局發現公司主席陸正耀透過電郵指示員工參與詐騙，現時陸正耀將會面臨刑事檢控，導致這間深陷醜聞的中國咖啡企業股價逆市下跌。
在4月2日，瑞幸展開針對會計行為的內部調查，最終承認偽造多達40%的銷售數據，震驚投資界。在爆出醜聞後，公司首席運營官劉劍辭職，其後的調查發現亦使得行政總裁錢治亞被辭退。陸正耀原本留任主席一職，但目前看來，他也會在帶領公司上演大逆轉前離任。那麼，現在是誰在經營公司呢？
圖片來源：Getty Images。
誇大數據
考慮到陸正耀的往績，瑞幸高層被指主導詐騙行為，並不令人意外。作為企業家，陸正耀經營過多間汽車相關企業，包括於2014年來港上市的汽車租賃服務商神州租車有限公司(SEHK: 699)，以及在2016年於中國當地證券交易所上市，自設司機的共乘車服務商優車集團。
在上述企業崛起時，陸正耀每次都是先推出概念，再透過折扣攻勢迅速搶得市場佔有率，冒著產生巨額虧損的風險亦要提高收益，從而籌集更多資金和加快增長。之後，在企業上市熱潮刺激股價急升後，陸正耀往往會馬上套現離場，讓新投資者高價接貨。舉例來說，在上市後約一年期間，神州租車股價暴漲，陸正耀和其他投資者便合共沽出了42%股權，套現16億美元。
在支持優車集團前僱員創立瑞幸，並且進軍咖啡市場時，陸正耀採取相同策略，先是盡力推動增長，再以折扣提高市場佔有率，然後為未來擴張而集資。由於陸正耀是瑞幸的最大股東兼主席，他還應該是公司的決策者，一般相信，低層員工不太可能會在沒有高層指示的情況下大膽偽造銷售數字。
假如指控查明屬實，或者代表陸正耀的招牌擴張策略涉及誇大銷售數據，藉此籌集資金。對於陸正耀過往是否一直使用有關手法，現在眾說紛紜。於2015年，陸正耀賣出了優車集團的大量股票後，該公司亦碰巧遇上收益增長停滯和盈利減少的局面，令股價持續下跌。另一方面，在瑞幸爆出醜聞後，公司的股價也急挫至新低。現時，優車集團的股價約為2.00港元，與2014年招股價的8.5港元相差超過75%。
瑞幸何去何從
在行政總裁、首席運營官和主席離職後，無人知道瑞幸正由誰接手，這一般不利於公司吸引投資者。不過，眼見瑞幸股價大幅下滑，很多人都想知道應否趁低入貨。
考慮到瑞幸咖啡只提供到截至去年9月30日的財務資料，而且我們知道公司最少偽造了損益數據，這個問題不易回答。從瑞幸的資產負債表可見，截至去年9月，公司的現金和證券約達7.756億美元。其後，公司於1月發行美國預託證券和可換股票據，以分別集資4.183億美元和4.46億美元。有關發售合共籌集了約16.4億美元現金，並產生4.46億美元的可換股債務（鑑於票據持有人不太可能行使轉換權，公司或需要償還債務）。換言之，瑞幸的淨現金約達12億美元，略低於當前市值。
話雖如此，有關金額尚未計及過去兩季的經營活動現金流出。根據瑞幸的最新財務報表，截至9月止季度和截至9月止九個月，公司的經營活動現金流出分別為1,720萬美元和1.575億美元，當中只包括經營現金虧損，並未考慮到開設新餐廳的資本開支，而公司的財務報表沒有列明相關費用。基於以往公司瘋狂開設新店，估計有關資本開支相當可觀。
正因如此，在最近八個月，公司或許產生了巨額開支。特別是在1月中至3月中期間，冠狀病毒爆發導致中國大規模封城，使得情況更為嚴峻。筆者相信，現時瑞幸的淨現金水平不足10億美元，而且差距也許不小。
風險依然太高
近日，瑞幸股價從谷底大幅回升，可是其財務和淨現金狀況仍然謎團重重。公司缺少首席運營官或行政總裁領導，而且主席兼主要股東或會面對中國當局的刑事檢控，在任何負責任的投資者眼中，這間企業都是極高風險的投資。
瑞幸擁有龐大的發展空間，但就算新管理團隊能令公司起死回生，在經歷5月底的低位反彈後，公司股價還是有可能會進一步下跌。有見及此，目前只有熱愛投機，無懼損失全部本金的投資者才適合買入瑞幸股票。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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