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為何陌陌和愛奇藝於2019年上半年的命運如此不同？
陌陌（NASDAQ:MOMO）和愛奇藝（NASDAQ:IQ）收入高歌猛漲的日子已經一去不返，但鑒於中國的中產階級持續壯大，可支配收入亦日益上升，這兩隻中國娛樂股仍然有很大的增長空間。
只不過，陌陌和愛奇藝今年的股價走勢卻背道而馳。前者自2019年初至今已上漲54%，而後者在年初大幅上升後回落，現時升幅「只有」19%。兩間公司的收入均持續增長，但經營方式才是兩者股價走勢大不相同的關鍵原因。
愛奇藝的增長是有代價的
在最大股東百度（NASDAQ:BIDU）的支持下，愛奇藝在2019年第二季達成了一個里程碑：平台用戶數超過1億，按年增長50%。號稱「中國版Netflix」的愛奇藝利用人工智能驅動平台，以幫助觀眾在海量的自家製作、第三方及用戶原創內容中做選擇。
雖然新用戶為公司的收入增長作出了有益的貢獻，但其他業務範疇的表現卻不太理想。第二季廣告收入下跌16%，內容分銷則僅增長4%。管理層迅速搬出貿易戰和由此導致的中國經濟放緩為理由，但甚麼理由也好，結果一樣：公司2019年上半年的收入僅比前一年增長28%。
這個成績也不是太差，對吧？大多數公司若錄得接近28%的增長率，都已經很滿意。然而，愛奇藝仍然處於蝕本經營狀態，無論是經調整還是未經調整，其經營開支的升幅 （34%）都比今年頭6個月的收入增幅高。整體來看，公司的淨虧損合計達41.4億元（人民幣．下同），2018年則蝕27.9億元。哎喲！
我們預計增長將持續放緩，第三季收入增幅約4%至10%，而隨著愛奇藝不斷新增內容吸引觀眾，經營開支將繼續飆升。如此情況，實在不理想。雖然這間影視串流公司擁有充足的資金，並獲得中國搜尋引擎龍頭百度的支持，但其平淡無奇的收入前景以及不斷增加的虧損都使投資者惱怒不已。
與此同時，陌陌已開始盈利
約會軟件及綜合娛樂公司陌陌的增長勢頭亦已冷卻下來。繼2018年收入增長48%之後，公司2019年第一季收入增長35%。 第二季銷售同樣放緩，降至32%，但仍然優於管理層此前預測的27%至30%。
陌陌以其交友配對服務（類似於Match Group提供的服務）而聞名，但公司正致力擴展其應用生態系統，納入影片和遊戲等娛樂元素。以下是陌陌和愛奇藝的最大分別：陌陌的核心業務坐擁1.14億每月用戶，利潤豐厚，因此可以在不出現虧損的情況下，為業務擴張提供資金。讓股東大為滿意的是，就算陌陌增長減慢（預計第三季收入將按年增長17%至19%），其情況也遠遠不及其他中國公司的現況嚴重。
事實上，陌陌的盈利能力極強，就算其投資速度很快，利潤仍然增加。截至2019年上半年，經調整盈利增長至21.5億元，去年同期為18億元。支出少不免會有，但公司現金流依然強勁。
儘管市場對於中國經濟發展的擔憂不斷，這種成本較低的經營模式，以及在不動用資金儲備下進行擴張的能力，卻成功讓陌陌於今年股價飆升。價錢相宜的增長股？投資者表示：正呀！
不要糾結於「細微細眼」之事
我們很容易會基於最近的數據而對愛奇藝嗤之以鼻，但它的前景其實和陌陌一樣光明。中國現時的經濟狀況當然可以更好，惟兩間公司能夠一直保持增長（雖然增速減慢），令人佩服。業務終究會復甦，而且不要忘了，中國有近14億人口，而愛奇藝和陌陌的用戶數分別為1億和1.14億，這意味它們還有很大的增長空間。
此外，這兩間公司的投資理論（investment thesis）中，還包含可支配收入這個部分。中國的中產階級仍然隨著整體經濟的發展而壯大和積聚財富，這意味著娛樂方面的消費將與日俱增。長遠而言，兩間公司都能從中獲利。
別誤會，比起愛奇藝，筆者更喜歡陌陌能賺錢的經營模式。但是，雖然兩者最近的股價走勢南轅北轍，各位投資者也切勿為了買入其中一方而急於拋售另一方。估計中國的經濟規模將繼續擴大，這兩間中國公司看起來仍然是穩健之選。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
