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潛力增長型消費股：歐舒丹打造全球護膚王國
L‘Occitane（歐舒丹SEHK:973）較早前公布第二季營運數據，銷售淨額按年增加21.7%。由於業績理想，市場反應良好，股價衝上4年高位19.22元，雖然之後回順至17.5元上下水位，今年以來累積升幅已超過兩成。更難得的，是歐舒丹業績及股價都沒有受最近兩大「宏觀煞星」香港社會動盪及中美貿易戰影響，關鍵因素是什麼？投資前景如何？
化解兩大「宏觀煞星」靠這招
香港這幾個月零售市道受重創，能在這場浩劫持盈保泰的，就只有擁有良好國際銷售網絡的品牌。歐舒丹在4月至9月 (2020財年上半年)的分區銷售淨額，以香港市場表現最差，按年下跌5.6% (撇除外幣換算影響•下同)，亦是唯一下跌的市場，但由於香港生意只佔整體的8%，輕而易舉就被其他市場的增長抵銷；歐舒丹上半年總銷售浄金額按年增長19%。
分散投資，是抗衡宏觀經濟風險的最佳方法，這道理放諸個人及企業皆準。
收購LimeLife 和ELEMIS初步表現理想
2020財年上半年，英國營業額的增長幅度認真誇張，高達234.7%，遠超其他市場；相似情形去年也在美國市場出現過，2019財年上半年 (即2018年4至9月) ，美國銷售浄金額按年大增65.8%。何解？原來因為歐舒丹分別收購了英國的ELEMIS和美國的LimeLife，即時谷大了有關地區之銷售。
歐舒丹在2017年中買入美國品牌Limelight by Alcone的40%股權，在2018年1月增持至60.48% ；取得控制權後把品牌名字改為LimeLife，並且引導品牌發展美國以外的市場；這個「刁」價值約1550萬美元。2018年3月，歐舒丹完成英國品牌ELEMIS的收購，共斥資9億美元，對於去年股東應佔溢利只有1.32億美元的歐舒丹來說，規模不小。
這宗收購，令集團由淨現金狀態轉為浄負債狀態，資產負債比率亦從去年6.8%增至29.4%。這樣的債務比率並不算高，重點在於這兩宗投資對集團有沒有長線的利益。暫時看來結果是正面的；ELEMIS第二季銷售增長超過30%，LimeLife增長5.2%。
集團品牌組合越來越「有台型」
現時全球最大的美容護膚品牌，都集中在幾個跨國集團旗下，包括美國雅詩蘭黛 (Estee Lauder)、法國萊雅 (L’Oreal)、法國LVMH等。美妝行業非常適合複合品牌集團式經營，因為整個銷售過程可產生協同效應的環節實在太多，光是跟百貨公司或商場業主談判專櫃或專門店租約，大集團的優勢就非常好用了。 歐舒丹從L’Occitane一個品牌開始，透過上市集資把品牌做大，再收購其他品牌形成為集團式經營，現時旗下之品牌組合已漸趨完整。
觀察歐舒丹這兩宗收購，可看出集團作風穩陣，並不是亂買。現時市場上有機美容及護膚品牌多如天上繁星，歐舒丹選擇的兩個品牌，特別是ELEMIS，都是行業裏有實力、口碑好的品牌。LimeLife在美國屬於niche brand (小眾品牌)，但口碑很好，產品系列突出，可塑性很高。ELEMIS更不用說，已是擁有很多忠實顧客的大牌子，將成為歐舒丹集團的頂尖價位系列，跟L‘Occitane的大眾化定位互補。
雖然歐舒丹過去10年的股東回報不太理想，但以現時陣勢看來，集團的品牌質素及組合，應該能在有機美容護膚品市場稱霸，集團未來的增長潛力不錯，有潛能成為增長型消費股。
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