法人觀點：油價升破80已是末「升」段？高盛稱現在平倉還太早

【財訊快報／陳孟朔】布蘭特期油17日每桶升破80美元心理關口後，部份基金已開始削減多頭頭寸，但高盛認為投資人現在不應該削減多頭頭寸。由於油市可能面臨供應缺口，油價未來依然存在上漲的空間，上調未來12個月投資報酬率。

在庫存緊張和地緣政治風險不斷擴大的情況下，5月17日，布蘭特原油價格自2014年11月以來首次突破每桶80美元，打破一個關鍵的心理關口。

高盛認為，投資人不該削減石油多頭頭寸，油價還有上漲空間，儘管油價漲到三年半新高，但投資人還是削減石油期貨的多頭頭寸。對沖基金和其他基金經理連續幾週削減多頭頭寸，或許是為獲利結，或許是因為多頭頭寸似乎已經過高。

事實上，投資人一度把淨多頭頭寸推升至創紀錄的高度。但在過去一個月，淨多頭倉位有所減少。

高盛指出，認為油價已經觸及上限，對多頭頭寸進行平倉十分危險。該機構在最新的研究報告中指出，大宗商品是表現最好的資產類別，創下10年來最高的回報率。投資人現在退出石油市場是沒有意義的。

高盛在報告中指出，油價可能還有上漲的空間，特別是從回報的角度來看。石油基本面現在更為樂觀，因為強勁需求正面臨供應不足。高盛上調未來12個月投報率由先前的5%上調至8%。

委內瑞拉的石油產量下滑，大量的伊朗石油供應處於危險之中，安哥拉的供應降幅大於預期，而巴西的石油產量增長也讓人失望。在這種情況下，高盛表示，最早可能在今年夏天出現100桶/日的供應缺口。

更重要的是，石油輸出國家組織(OPEC)不會採取先發制人的行動來減輕損失。歷史顯示，OPEC將難以填補產量缺口，並保持石油市場的平衡——當油價飆升時，他們往往行動太晚。

報告中指出，2000年，OPEC增加300萬桶/日的石油供應，當時投報率高達51%，因為供應從未趕上需求，而美國年底前必須動用戰略石油儲備。此外，OPEC增加的任何石油供應將有助於彌補其他地區石油產量的減少，但這也將降低OPEC的剩餘產能。

高盛分析師寫道，對於經濟增長的擔憂是暫時的，實際的石油需求依然強勁。在經濟衰退發生之前，OPEC從來沒有能夠抓住經濟週期後期的需求增長來補充庫存。即使經濟增長進一步減速，也只會讓全球國內生產毛額(GDP)增長率下降到2.5%，也能平衡石油市場。

高盛也指出，油價上漲往往會導致新興市場信貸擴張，進一步推動經濟增長。換句話說，大宗商品價格上漲對許多新興市場經濟體有利。在經濟衰退之前，這些經濟體的經濟增長將持續一段時間。油價上漲導致產油國過剩儲蓄增加，美元流動性增加，以及美元信貸增加。這進而提振新興市場的需求，並導致油價上漲。