歐舒丹績優升一成 買啱ELEMIS功不可沒

Wendy So
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歐舒丹 (SEHK:973) 日前公布截至9月30日之上半年業績，銷售淨額按年增長22.1%，經營溢利激增618.7%至4180萬歐元，股東應佔溢利按年上升366.7%至2499萬歐元，成績耀眼。當香港大部份零售股不斷尋底，歐舒丹股價走勢卻剛好相反，自6月低位至今已彈上超過3成。我們就來拆解一下歐舒丹的業績表現及投資前景。

歐舒丹並不是一隻港股

歐舒丹雖然在港上市，但公司DNA百分百歐洲，始創人原是法國小商人，90年代賣盤給奧地利商人，千禧年代法國Clarins集團入股，雖然2010年在港上市，企業總部仍在法國，年報也有法文版。

亦正因如此，歐舒丹由企業遠景以至日常經營，都保持絕對的國際觀，在港上市也只是取其集資功能，與Prada (普拉達，SEHK:6814) 無異。現時歐舒丹的國際市場版圖非常平衡，中國跟香港固然是重要市場，但總共也只佔18.5%，當中香港只佔8%，這亦是為何香港社會事件並沒有對歐舒丹的整體生意構成衝擊，而實際上，這部份的經營浄額在4至9月的上半財年按年並無升跌，相當難得。

ELEMIS成為歐舒丹集團的新增長引擎

歐舒丹上半年的銷售淨額按年增加22.1%至7.27億歐元，當中的增長有超過6成由新收購品牌ELEMIS貢獻，如果把ELEMIS部份除掉，銷售淨額的按年增長只有8%，表現算中規中矩而已。

ELEMIS是1990年創立於英國的高級護膚品牌，標榜成份天然健康，水療系列尤其成功，全球最高級的Spa不少都是採用ELEMIS產品的；在被歐舒丹收購前ELEMIS已是英國高級護膚品的第一品牌，現時主要市場是英國及美國，而且品牌仍在當紅階段；難怪歐舒丹在2018年不惜以9億美元全面收購ELEMIS。

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憑着ELEMIS，歐舒丹集團在英國的銷售淨額「翻了幾翻」，按年增加332%，英國市場也一躍成為歐舒丹全球排行第三的市場。歐舒丹最重要的市場仍是美國，銷售淨額亦增加33%，大部份歸功於ELEMIS。可見這9億美元的收購立竿見影，迅速反映在英美市場的業績增長。

未來，ELEMIS的增長空間不少，集團已表示亞洲及俄羅斯是首步擴展目標市場，而ELEMIS已經在天貓開店，在不久將來會佈局零售業務。

預計接下來集團增長將放緩

由以上可見，歐舒丹集團本年度的快速增長很大程度有賴於收購ELEMIS，這種「蜜月期」效應在集團前年收購美國LimeLife (原名Limelight by Alcone) 時也約略出現過，而現時LimeLife的表現乏善可陳，按年銷售淨額甚至有輕微倒退。ELEMIS品牌本身比LimeLife強大許多倍，亦不需要集團「再整合」，所以預期會繼續增長，但因為已有基數打底，升幅不會如今年強勁。

歐舒丹到現時為止仍是集團的旗艦品牌，雖然重要性已由去年的86%降至現在的76%，銷售浄額按年增加8.5%，以成熟品牌來說算不過不失。

綜合以上，歐舒丹集團的增長前景相當正面，但會稍比現時放緩，除非又去「買嘢」。經過一輪急升後，股價現時有點偏貴，「炒高」的成份相信不少，有興趣的價值投資者可先觀察。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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