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次按風暴一沽成名的傳奇投資人究竟怎樣選股？
2015年奧斯卡金像獎最佳影片《沽注一擲The Big Shot》（台譯：大賣空）是根據07-08年的金融危機事件改編。其中一名主角Michael Burry（貝瑞）是最早一批發現次按問題的投資人。他本來是一名神經外科醫生，在96-00年間在網絡論壇發了大量有關選股的文章，因而被Joel Greeblatt等知名的投資人所關注。貝瑞於00年成立了自己的對沖基金Scion Capital，在危機爆發前三年已開始注視次按問題並從中大賺了一筆。到底他是以什麼方法選股的呢？貝瑞購買一些受市場冷落的公司股票，在它們表現得好一點時就賣掉。他認為「投資組合的管理」跟「選股」同等重要，只要兩者皆做好，就能成功。
選股的功夫
貝瑞的利器就是「研究」。在投資一支股票前，首要理解該公司的價值何在。他研究「價值」的基礎來自於投資大師Benjamin Graham的《証券分析Security Analysis》一書，並形容自己的選股是100%基於「安全邊際」（margin of safety）這個概念，以降低永久性資本損失的可能性。股價的催化劑並不是必要，重要的是這股票有足夠的「價值」。
他不太在意大市的升跌。大中小型股、微型股、科技或非科技股，只要他能從中找到價值，什麼類型的股票都可以。市場有時會反應過度，誤把嬰兒跟洗澡水一同潑出來，我們可以從這些暫時不受歡迎的行業板塊裡，找到股價大幅折讓的優質股。
「折讓」該如何判斷呢？他主要關注「自由現金流」和「企業價值」（Enterprise value=市值-現金+債務）。貝瑞先運用EV/EBITDA比率來篩選大量股票。在進一步檢視那些符合篩選條件的股票時，他會考慮到資產負債表以外的項目（off-balance sheet items）和計算出更確實的自由現金流。他喜歡負債少的企業，也會調整資產負債表上的項目至更務實的數字。市盈率和股本回報率因有誤導成分，所以會予以忽略。
組合管理
投資組合的管理很大程度取決於個人的技巧和性格，例如理想的持股數量、買賣時機、分散風險的方法（混合不同行業的股票，還是混合各種週期性／非週期性股票）等等。對於一個人來說是正確的方法，在另一個人來說卻未必是合適的。貝瑞一般都持有12-18支來自不同低迷行業的股票。對他來說，這個數量既提供足夠的獲利空間，同時又能消除波動性（儘管他不認為波動性等同風險，但亦不想要承受額外的壓力）。
什麼時候買
在買入方面，他在操作上混入了些許技術分析。當股價從52週低位上升了10-15%時買入，因為這反映了股價有承托力。除了一些長期持有的投資，他大多時也會在股價跌至新低時賣出止蝕。
儘管筆者並不使用技術分析，但從貝瑞的投資方法中可以看到，我們應該按自己的需要調整策略，混合不同的方法，不要只從書本上搬字過紙，盲目跟隨。我個人並不會設定止蝕位，但卻會在入場前先擬定好出場策略，在事情發展不理想時，避免情感主導決策。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。
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