榮成Q1營收估年減4成，下半年可望爆發性年增

MoneyDJ新聞 2020-03-25 12:55:20 記者 邱建齊 報導

尚未完全走出禁廢令陰霾的工紙大廠榮成(1909)，今(2020)年初又遇武漢肺炎來襲，榮成財務長鄒永芳坦言，大陸絕對是重災區，尤其湖北廠目前仍尚未復工，但已拿到許可、應會在短期內復工；至於江浙地區兩個廠產能利用率約8成、4月可達9成、期望5月可達100%。預估榮成今年大陸因疫情影響恐將減少生產36萬噸、佔去年總產能1成，但台灣擴產若能在年底前投產，則集團全年約可維持與去(2019)年相同約317萬噸產量，但在單價預估可高過去年之下，或許營收可微幅增加。

不過就第一季觀察，榮成1月合併營收受到農曆年長假影響、年減近3成；佔比高達8成的大陸地區整個2月幾乎空轉，當月營收年減逾5成；累計前2月營收年減38.7%。法人表示，佔整體造紙產能約3成的湖北廠估計3月持續空轉，江浙地區兩廠約8成稼動率、即使台灣產能全開，估計榮成第一季營收恐將年減約4成，但若全年營收可微增，搭配因疫情造成的需求遞延，則可留意下半年會有較爆發性年增。

在兩岸擁有4座低碳造紙廠的榮成，只生產瓦楞紙板與紙箱，現有年產能共360萬噸，包括大陸無錫90萬噸、平湖90萬噸、湖北產能已擴充至115萬噸，至於台灣二林廠目前65萬噸，預計今年底會新增約20萬噸以上達85~90萬噸。

鄒永芳指出，2018年開始的禁廢令對榮成打擊很大，當年只拿到33萬噸進口廢紙配額，但大陸前三大紙廠合計卻拿走逾總額度的6成；去年榮成拿到22.2萬噸，前三大仍佔6成，以玖龍紙業(2689.HK)為例，去年拿走逾350萬噸，比榮成多出約330萬噸，大陸國廢與進口廢紙每噸價差若以800元人民幣計算，則當年光來自禁廢令因素的成本差異即高達26.4億元人民幣。

至於今年審批額度估約500~600萬噸，榮成第一季拿到約4.6萬噸，預估今年額度還是很小；不過相對上，玖龍今年也可能從逾350萬噸降至約120~130萬噸，雙方差距將縮小至約100多萬噸，今年大廠進口紅利持續遞減之外，更期望明(2021)年起所有廠商都歸零，大家可在相同成本上競爭。

完全沒拿到進口廢紙配額的湖北廠，去年12月在無任何補貼之下繳出單月銷售9萬噸創湖北建廠來最大量、營收約2.9億人民幣、獲利260餘萬人民幣的成績，鄒永芳指出，除了工紙去年8月開始漲價，到12月達到波段高峰，期間漲幅也高過廢紙，這是經營團隊在包括去年7月新紙機順利投產、調整產品結構與組合、節能減排降生產成本等努力下光榮達成；原本預期今年可望有更好表現，卻不幸遭遇武漢肺炎，但後續仍會再接再厲。

榮成持續優化產品組合，早期以瓦楞芯紙(芯紙)起家，近幾年持續調結構、搭配紙機升級與新產線，裱面紙板(面紙)比重一路上升達67.5%(見下圖,榮成法說)。鄒永芳指出，表面較光滑、可印刷的面紙單價較高、毛利較好，與芯紙在大陸毛利率差2~3%、台灣更可相差4~5%。

榮成去年合併營收477.15億元、年減8.8%，主因單價平均約衰退18%，但銷量則增加約13%；受禁廢令衝擊，進口廢紙配額與中國前三大廠相比仍居劣勢，營業毛利年減9.6%至65.52億元、毛利率下滑0.12個百分點成為13.73%；營業費用年增4%、營業利益年減32.9%。

鄒永芳表示，榮成配合政府返台投資計畫，去年除申請70億元回台投資外，境外配發約20億元台幣的資金也回台，所得稅由原20%降為4%，使得全年有1.3億元的所得稅利益；EPS 0.45元較2018年的0.82元近腰斬(見下圖,榮成法說)，每股配發0.3元現金。 

在同業中以低庫存見長的榮成存貨週轉天數仍控制在32天，其中成品紙庫存天數約8.5天仍在往常7~10天範圍內(其中江浙地區因近期需求疲軟約在10天較高檔水位，湖北雖未復工，但每日拿到放行條可出貨的約數百噸，庫存水位由以往的7~8天降至5~6天)、在製品約0.2天、原物料則有23.2天。百分百深耕工紙領域的榮成，目前為台灣第三、大陸第四、全亞洲第五大，鄒永芳表示，大者恆大的趨勢未來將會愈加明顯。 資料來源-MoneyDJ理財網