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新秀麗國際的增長策略正創造股東價值嗎？
新秀麗國際有限公司 (SEHK:1910)為全球最大的行李喼製造商，主要從事行李喼、商務及電腦袋、戶外袋和旅行配件的設計、製造、採購和銷售。集團旗下的品牌包括新秀麗(Samsonite)、Tumi、American Tourister、Speck、High Sierra和Hartmann等。
多年來，新秀麗的增長策略主要是透過收購來鞏固自己的品牌。管理層認為，收購品牌有助集團以不同的價位吸納不同客戶群。
收購往績
在過去的七至八年，集團收購了一系列品牌，如2012年的Hartmann、2014年的Speck、2015年的Rolling Luggage，較近期於2016年收購Tumi。2017年，集團以1.05億美元收購只設網店的旅行袋零售商eBags Inc。
2018年，新秀麗據報有意收購一個手袋品牌，因為手袋有助於填補該集團的品牌空缺，而且專為女性而設的產品佔該集團收入的比例不足5%。因此，新秀麗在收購方面似乎仍有龐大空間。不過，投資者應該要想想，這些收購是否真的有助提高新秀麗的收入、盈利和利潤率。
追蹤新秀麗的財務指標
資料來源：資料來源：新秀麗2018財年年度報告
從上表可以清楚看到，新秀麗過去五年的收入一直穩步上升。雖然某程度上是受新秀麗現有品牌的有機增長推動，但定期收購確實亦有助提升集團的整體收入，原因是將一個新品牌納入集團旗下的品牌時，能帶來即時的「附加」效果。
收購因此應可帶動收入增長，不應令人感到意外。真正的考驗在於這些收購能否透過同時提升經營溢利、純利和利潤率來創造價值。新秀麗在此方面的表現似乎不俗，經營溢利和收入均呈上升趨勢。
有些投資者或者會認為經營溢利應該與收入同步增長，但要留意，這並非必然，因為劣質的收購會造成虧損，從而拖累盈利。若收購未有妥善執行，所造成的減值亦會拖累集團整體的盈利能力。
過去五年，新秀麗的經營利潤率一直徘徊在12%至13%之間，反映收購已全面融合到集團當中。
雖然2018財年的純利似乎較2017財年大降，但該集團實際上重列了有關數字（由於一次性成本和項目），以得出調整後的純利。2018財年及2017財年的經調整純利分別為2.945億美元及2.606億美元。
品牌知名度和價值提升
除了財務數據改善，投資者亦應該留意到，新秀麗的收購策略令其成爲一間擁有衆多品牌的巨企。
集團繼續執行其「補強性」收購戰略，在增加集團的品牌影響力的同時，亦增強了品牌資產。透過擁有針對不同客戶群和不同價位的品牌，集團得以提升市佔。
投資者應為集團採取此策略而高興，但同時亦要提防收購影響集團的財務表現。
延伸閱讀
所提供的資料僅供一般參考之用，不擬提供作為個人投資或理財建議。Motley Fool Hong Kong萬里富文章作者Royston Yang並無持有上述任何公司的股份。
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