Yahoo奇摩財經 
收息投資不再受歡迎？
不少商業公司受新冠肺炎拖累，收息股是其中之一。
過往幾代人一直秉持的投資理念是，收息股的表現一般較非收息股佳。不過，時而世易。
今年，收入型股票的回報率大幅落後於非收息股，並預期這種趨勢不會扭轉。下表將今年兩隻受歡迎的派息ETF的表現與主要由科技股和增長股組成的納斯達克（Nasdaq）以及一個知名增長ETF的表現進行比較。
SDY總回報價格資料由YCharts提供
結果一目了然。您看看，增長股年初之今的升幅已超過20%，而收息基金即使在計及股息的情況下仍有虧損。
一場完美的風暴
新冠肺炎的獨特之處在於，它對於某些類型的股票來說是一場災難，但對於其他類型的股票來說卻是有利因素。整體而言，首當其衝的股票是收息股，因為派息的大多是受疫情影響最大的周期性行業。例如，石油和天然氣公司過往一直以高息吸引投資者，埃克森美孚(NYSE: XOM)和雪佛龍 (NYSE: CVX)都是股息貴族，它們連續25年增加了派息率，深受收入型投資者的歡迎。
但是，由於油價暴跌，兩隻股票的股價都下跌。雪佛龍今年下跌約25%，而埃克森美孚下跌約35%，兩間公司的派息都承受沉重的壓力。埃克森美孚通常會在春季增加派息，但由於第二季虧損了11億美元，所以推遲了增加派息，而雪佛龍因為油氣資產撇減而同期虧損了830萬美元。兩間公司都可以借錢派息，但由於虧損增加，這個策略的可行性成疑。
金融行業亦面對類似的困境，富國銀行（Wells Fargo）(NYSE: WFC)等銀行預期疫情會導致大量違約，因此為貸款虧損撥備了數十億美元。富國銀行年初至今股價大跌53%，並削減了80%的派息。此外，其他派息的周期性行業亦遭受沉重打擊，包括餐廳、零售、娛樂、旅遊和製造業等消費必需品類股票，許多公司被迫取消、削減或暫停派息。甚至像迪士尼 (NYSE: DIS)等大公司亦沒有派發股息。
同時，由於越來越多困在家裡的消費者為了在家工作及應付其他需求，逐漸依賴電子商務、視像會議／串流和雲端運算等科技工具，所以科技產品和服務的需求日益增長，科技行業是疫情下表現最好的股票。由於大多數科技股不派息，因此今年非收息股會有優勢。
新趨勢
疫情對收息股造成沉重的打擊，卻有利增長股的發展，而且這種情況在危機之後大概仍會持續。
首先，利率處於谷底美聯儲的基準利率聯邦資金利率接近零，並預計至少2022年前都不會提高，因為流動性和低借貸利率對經濟復甦很重要。低利率有利股票而非債券。低利率通常會推高股票的估值，在低利率的情況下，由於投資選擇較少，投資者不會期望股票有合理的估值。標準普爾500指數的市盈率已升至28.7倍，即使危機結束，在低利率的環境下，市盈率仍可能維持在較高水平。
市盈率和股息率之間存在直接關係。在其他條件相同的情況下，市盈率越高，股息率就越低，投資者需要為獲取利潤和來自利潤的股息投入較多的資金。由於收息股回報率下降，吸引力減少，非收息股比收息股更勝一籌。
科技至上
增長股可能會繼續跑贏，主要原因是科技股已經主導了市場。疫情之前，五間價值最高的美國公司是蘋果 (NASDAQ:AAPL)、微軟(NASDAQ:MSFT)、亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)、Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL)和Facebook (NASDAQ:FB)，這些公司與其他市場之間的差距在危機期間逐漸擴大。五隻股中只有蘋果和微軟派息，兩者的股息率都不超過1%，目前是最大型的公司給予投資者最少回報的時期。
科技股因為多個原因通常不會派息，它們的利潤通常很少，甚至沒有，或者因為估值過高，收息對股東來說不是獲取回報的好選擇。矽谷一般將派息與成熟聯繫在一起，派息代表增長的歲月已經過去。蘋果的聯合創辦人兼行政總裁喬布斯（Steve Jobs）一向拒絕派息，稱派息不能為股東創造價值。同樣，貝佐斯（Jeff Bezos）總是稱今天是亞馬遜的第一天，很難想像亞馬遜在他的領導下會派息，派息似乎是不可能的事。
科技龍頭往往是有遠見的公司，將利潤直接分派給投資者卻會限制公司作出大型收購等推動公司發展的投資，這就是為什麼Alphabet雖然有超過1,000億美元的現金和等價物，仍選擇發展自動駕駛汽車業務Waymo。
看看亞馬遜、Alphabet或Facebook等股票帶來的可觀回報，儘管沒有股息，但投資者不會抱怨。雖然Facebook和Alphabet都有能力派發一般水平的股息，但兩間公司似乎都無意派息。
永久的改變
疫情下收息股和非收息股之間的鴻溝已經擴大，但這並不是新的趨勢，事實上，如下圖所示，過去十年，增長股的表現都比派息股佳。
SDY總回報價格資料由YCharts提供
金融危機出現後，美國的利率一直處於低水平，因為政治壓力以及近期低利率的成效，即使疫情完結，利率亦可能維持在低水平一段長時間。同時，不喜歡派息的科技股主導了市場，埃克森美孚等傳統收息股受壓，反映收息股已經不受投資者追捧。
收入型投資者可選擇持有每季派高息的股票，但是表現最好的股票將會是增長股，包括那些將利潤再投資於發展公司業務，例如新業務、新興科技和明智的收購。
科技巨頭已經表達了它們的觀點，收息投資或不會消失，但科技公司認為這是過時的東西，
延伸閱讀
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。Facebook前市場發展部總監、發言人及行政總裁Mark Zuckerberg胞姊，Randi Zuckerberg為Motley Fool董事會成員。Jeremy Bowman持有亞馬遜、Facebook及華特迪士尼的股票。The Motley Fool 持有和推薦吸納Alphabet（A股）、Alphabet（C股）、亞馬遜、蘋果、Facebook、微軟和華特迪士尼的股票，並推薦買入2021年1月到期的60美元華特迪士尼認購期權、2021年1月到期的85美元微軟認購期權、賣出2021年1月到期的115美元微軟認購期權、賣出2022年1月到期的1940美元亞馬遜認購期權、買入2022年1月到期的1920美元亞馬遜認購期權和賣出2020年10月到期的125美元華特迪士尼認購期權。萬里富遵循披露政策。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
