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戰勝您的思想：成為中肯的投資者
您或許從未聽說過帕波萊（Mohnish Pabrai）這個人，這是有原因的。
帕波萊是過去二十年數一數二成功的投資家，若2000年時投資1美元於他的對沖基金，該1美元今日值7美元以上；如果投資於標普500指數，就只值1.78美元。正如帕波萊本人所戲言，那僅僅是扣除他「高得離譜的收費」後的回報。
那麼您為何從未聽說過他呢？
2007年時，筆者第一次從朋友口中聽說帕波萊，當時幾乎沒有關於他的報導。他在2006年寫了一本書，但沒有出版商感興趣，所以他自資出版，少量發行。
筆者後來發現帕波萊就住在附近，所以就打電話約他做訪問，而他亦欣然答應。
筆者登門拜訪時以為會見到一間佈局與普通對沖基金無異的辦公室——幾十名衣著講究的分析師、一排排彭博機，以及開住CNBC頻道的電視。
殊不知，實際情況大相徑庭。
帕波萊自己一個人管理5億幾美元，憑住一張辦公枱、一個文件櫃和一間晏覺室，他成為了全球首屈一指的投資家。他表示：「我不瞓晏覺就捱不過一日，所以一定要瞓晏覺。」
帕波萊與大多數對沖基金經理背道而馳，這點令筆者對他的成功更感興趣，我問他成功的秘訣是甚麼？
他說：「管好情緒。」
「就這樣？」 筆者追問。
「那非常重要。」他說道，「您只需要做到這件事就行了，到時您一定會大吃一驚。」
帕波萊之所以成功，並非因為他擁有比其他人多的資訊、數學比其他人叻，或者比其他人更了解商業，
而是因為他戰勝了自己的思想。
您沒聽說過他，是因為他控制情緒的能力極強，所以對出名沒有甚麼慾望。筆者不認為帕波萊覺得有必要上CNBC或出現在《華爾街日報》上， 他心如止水，在辦公枱前看看書就心滿意足。
正如筆者在上一份Motley Fool One報告中所寫，投資成功與否與您的學識無關，一切幾乎完全取決於您採取的行動。筆者還概述了幾十種妨礙大多數投資者（包括筆者在內）做出理性財務決策的認知偏誤。
這份報告旨在提供更多指引，到底如何去克服這些缺點？怎樣才能變得更像帕波萊？
一年前，筆者訪問了普林斯頓大學（Princeton）心理學家兼諾貝爾經濟學得獎者卡尼曼（Daniel Kahneman），筆者當時問他人類能否克服偏誤，抑或它們是根深蒂固得我們無法擺脫的缺陷，而帕波萊根本就是天賦異稟？
卡尼曼說道：「要克服部分偏誤是沒問題的，有一些方法可以讓人們更理智地思考。」
他詳述了適合用在投資者身上的方法：
我認為，不鼓勵人去做可能會令他們後悔的事十分重要，投資者亦應了解自己後悔的可能性。
「如果我這個決定行不通，我會受幾多苦？」、「我有幾容易會出現『噢，我犯了錯』的想法？我認為自己做錯的傾向有幾高？」 這是一個很大的變數，亦是人們無法堅持到底的部分原因，因此我認為很值得與客戶商討……您必須防止自己後悔。
究其核心，克服認知偏誤就是防止自己做出日後會後悔的決定。
當然，說易行難，我們不可能幫每一個人解決這個問題，
但筆者認為，一直以來導致投資者悔不當初的原因分為三個方面：
獲取資訊的來源；
商議投資的對象；以及
如何對自己的目標負責。
現在讓我們逐點詳細探討。
獲取資訊的來源
二十年前，財經資訊主要由為數不多的傳媒業者傳播，包括《華爾街日報》、《紐約時報》、早期的CNBC，以及魯基瑟（Louis Rukeyser）。
如今，這些業者的報導只佔新聞消息的一小部分（魯基瑟更已經離開了我們），財經媒體百花齊放，每日有數以百計的媒體提供成千上萬的觀點。
雖然這基本上是個有利的發展，但如果您不懂得利用，卻可以很危險。
事實上，儘管新聞報導數量在過去二十年大幅增長，但新聞的數量卻沒有增加，現今的財經媒體充斥住胡言亂語、小道八卦、謠言、嘲諷和廢話。正如作家塔雷伯（Nassim Taleb）曾寫道：「資訊時代的災難，在於數據禍害的增長遠遠快於其效益的增長。」
因此，為免產生偏誤，身為投資者的您必須知道如何應對這個世代。
尋找合理的資訊不單止是採用可靠來源這麼簡單，不妨細想以下摘錄自《華爾街日報》一篇2008年12月頭條的段落：
簡而言之，帕納林（Igor Panarin）斷定，大規模移民、經濟衰退與道德淪喪將在明年秋天引爆美國內戰，並導致美元暴跌。約莫到2010年6月底或7月初，美國將分裂成六個部分，其中阿拉斯加將由俄羅斯重新接管；加州將構成他所稱的「加州共和國」的核心，並成為中國的一部分或受中國操控；以德州為主軸的「德州共和國」則併入墨西哥，或成為其勢力範圍；華府與紐約將成為「大西洋美國」的一部分，並可能加入歐盟。
請記住，美國經濟在2008年12月時正在分崩離析，而報導這段新聞的《華爾街日報》是美國最享負盛名的財經新聞來源，所以大家都嚴陣以待，您當時亦可能如此。
經過多年的苦心鑽研，筆者現在會用以下的方法剖析這類報導，以確保財經媒體不會令我的行為出現偏頗。
帕納林是誰？
只要粗略搜尋一下，就會發現俄羅斯政治學家帕納林一直都有作出稀奇古怪的預測。他在1998年首次提出上述的美國解體預言，他過往還預言會出現「新大英帝國」、「新歐亞大陸」、「歐亞聯盟」以及一種新的全球貨幣，但這些預言無一成真。
知道這些事實很重要，因為您馬上就會明白到，這個預測主要是告訴您帕納林的個性，而不是他對經濟的客觀分析。預測崩潰瓦解是他一向的作風，他的本性就是如此。
如果您認識的財經專家夠多，便會發現這是老生常談。目前睇淡股市的專家，例如希夫（Peter Schiff）、費伯（Marc Faber）和赫斯曼（John Hussman）等基本上幾十年來一直是淡友，而在西格爾（Jeremey Siegel）等好友的職業生涯中，他們大部分時間都睇好股市。這反映了他們的個性。
了解專家和分析師的背景之後，您便不太可能像以前那樣認真看待他們。您會發現，大多數分析師都是為了自命專家而鬥個你死我活，
意識到這點有助於防止您受他們的觀點影響而出現偏誤。
如果帕納林講中了，點算好？
假設美國即將分裂成六個部分、某位分析師的股災預測成真，又或者有人講中了奇波雷（Chipotle）的盈利將勝過預期。
那麼，您應該點做？
對於大多數長線投資者來講，答案基本上永遠都是「甚麼也不做」。
如果您需要在下週沽貨償還按揭貸款，知道股市下週會否暴跌便是至關重要之事；如果您打算投資十五年之久，那麼下週的股市走勢就無關緊要。如果您是短炒者或持有短期期權，奇波雷跑贏盈利預期對您來說極之重要；如果您是一個長期股東，這種事根本就不值一提。
財經媒體最大的缺點，是他們無法意識到投資者的投資年期各有不同，因此不可能提供全面的建議，但是卻整天大放闕詞。很少資訊供應商會附有這樣的警告：這個建議針對62歲、至少有十年投資經驗的投資者。 反之，他們給出的警告是「股市即將暴跌，沽貨離場為上策」。 事實上，撰寫這些信息的人並不知道您是誰、您的目標是甚麼，或者您要投資幾耐。就算他們的預測最終應驗了，您亦不應假設其建議適用於您和您的目標，因為絕大部分時候都是不適用居多。
為防止媒體令您的理財決策有所偏頗，筆者由衷建議：少汲收媒體的資訊。
解決辦法就是如此簡單。
約翰遜（Clay Johnson）在他的著作《The Information Diet》（資訊斷食）中寫道：
問題不在於資訊超載，而在於過度汲收資訊。資訊超載意味能夠以某些更有效率的新方法汲收大量資訊，過度汲收資訊則意味我們需要找到新的方法來選擇我們汲收的資訊。例如，要過量攝取蔬菜是非常困難的。
我們還必須分清楚資訊和分析。 公司年報、經濟數據和電話會議記錄均載有資訊，專家和分析師則提供分析。根據筆者的研究，成功的長線投資者對資訊及分析的偏好比例至少是10比1。大部分人都樂於思考，但就很容易被嘩眾取寵的名嘴所說服。如果您實事求是、無視所謂的專家，您就能更順利地做出明智、公正的決定。
萬里富Motley Fool One社區中的精選股、討論區發帖及文章是很好的資源，因為它們是您所能閱讀到，和您的目標、策略及投資理念最相近的讀物，同時亦是最像蔬菜那樣多汲收亦無妨的資訊。
在萬里富以外，筆者建議各位多看書而少看文章。雖然世界上有許多拙劣的著作以及上佳的文章，但比起大多數文章，書本內容周詳全面、經過核實和編校的可能性較高，而且它們大多會令您思考，而不是採取行動，這正是您希望資訊發揮的作用。
如果您對於閱讀更多相關資料很感興趣，您可以在這份報告的底部找到一張名單，當中載列了筆者最喜愛的作家、傳媒人，以及充實可靠的投資信息資源。
商議投資的對象
《紐約時報》的專欄作家理察斯（Carl Richards）有句名言：理財顧問是防止您做蠢事的人。
即使是精明的投資者，亦難保不會墮入偏誤的陷阱，以及使用他們的資金做一些蠢事。理財顧問的工作就是直視您的雙眼，搖搖頭，然後將您帶離懸崖邊。
確認偏誤（confirmation bias）為財務決策出現偏頗的主要原因之一，是指投資者往往會向觀點相一致的人尋求建議。
筆者出席許多金融會議，當中有不少會議訂有主題，例如是宏觀經濟、黃金及股息等。
讓筆者震驚的是，這些會議的與會者極其容不下異見。如果您出席一個以黃金為題的會議，並在會上發表關於黃金的負面言論，您就會被視為是無知的外行人，人人得而避之。一般認為參加會議是為了學習新事物，但筆者發現事實並非如此，那些人參加會議是為了讓別人肯定他們的看法。這完完全全是確認偏誤，非常危險。
《犯錯的價值：別只想找「正確模式」，記得存下「失誤紅利」！》（Being Wrong: Adventures in the Margin of Error）的作者舒茲（Kathryn Schulz）曾這樣解釋道：
當有人不同意我們的觀點時，我們通常會第一時間假設他們愚昧無知，不像我們般消息靈通。只要我們慷慨地與他們分享資訊，他們就會茅塞頓開，加入我們的隊伍。當事情不如所想，我們會轉向第二個假設，認為他們是白痴，他們有齊所需的拼圖碎片，卻蠢到無法將拼圖正確地拼湊起來。若事情再不如所想，我們會轉向第三個假設：他們知道真相，但為了達到他們的邪惡目的而故意歪曲事實。因此，這無疑是一場災難。
如果您身邊沒有和您觀點不同的人，您就永遠不會意識到自己也會像其他人一樣偏頗和犯錯，以致不斷重蹈覆轍。
鼓勵討論是萬里富投資理念的一部分。在揀精選股時，我們不但接納不同意見，更鼓勵人提出異議，初級分析師可以（亦確實會）指出上司的錯誤，這是我們對抗確認偏誤的方式。
不過，各位會員，有一件事我們幫不上忙，就是阻止您們在股市充滿泡沫時入貨，以及在大跌市時沽貨。
卡尼曼其中一個避免偏誤的建議，是找一位情緒狀態與您不同的理財顧問，這是散戶能避開確認偏誤的方法。
您的生活中應該有能夠為您的財務決策提供意見的可靠對象，可以是朋友、親戚或同事。
這個人要很了解您、知道您的目標和缺點，但不會對您的財務決策帶有個人主觀情緒。
他們的目標是對您的決策提供可信且公正的意見，以防止您做蠢事。
在過去七年間，筆者一直將個人的理財計劃告訴萬里富的同事馬特・高本赫菲（Matt Koppenheffer）。筆者信任馬特，同時他思考的方式和我不同，他在某些方面不像我那麼情緒化、能洞察到我注意不到的風險，以及提出我永遠想不到的觀點。我們的配合是天衣無縫的偏誤規避措施，因為筆者雖然信任馬特，但並非他所說的每一句話我都贊同，他也不一定認同我的看法。這正是您所需要的。馬特會讓筆者思考、阻止我做蠢事，而不是一味肯定我的看法。每一位投資者都應該有這樣的拍檔。
如何對自己的目標負責
關於投資偏誤，筆者學到很重要的教訓是，我們不善於預測自己未來的情緒。
筆者認識的每一位投資者都說別人恐懼時他們貪婪，他們從不認為自己會是恐懼的一方，但當然，總得有人扮演這個角色。
沒有投資者願意承認，他們在股市下跌20%時會恐慌和拋售，他們更傾向表示那是入市機會。這是正確的態度，不過股市會暴跌20%的主要原因，正是有些投資者選擇恐慌性拋售，而不是趁機吸納。
根據筆者的個人經驗，大多數說「別人恐懼時我貪婪」的投資者很快便會意識到他們就是「別人」。 現實總是如此：當人人都認為他們是逆向投資者（contrarian），必然有至少一半人是錯的。
若果投資者不善於預測自己的情緒，便很難去堅守財務目標。筆者大可以話自己計劃未來三十年每月投資500美元，亦可以假定自己在下個股災來臨時不會拋售，但這些目標都建立在以下的假設上：我在未來能夠按照自己所想的方式行事，而這是個危險的假設。
筆者發現，想要真正了解自己將來的情緒反應，最好的方法就是記低過去的情緒表現，譬如您可以寫投資日誌。
無論幾主動或被動的投資者，都應人人手執一本投資日誌。您不必每件事都寫得很詳盡，只需要記低作出投資決策時的感受便可。
如果您詳細記低自己在進行投資決策時的感受和情緒，並在一段時間後作檢討，您會注意到您在股市下跌或飆升時的感受與您所預期的完全不一樣。
實行這個方法對筆者來講很容易，因為我是一個投資作家，我的想法和感受全都記錄在萬里富的網站上。
筆者覺得自己是個反向投資者。我認為股災是一個可以利用的大好機會。我希望成為帕波萊。
然而，當筆者回顧自己在2008年和2009年股災期間所寫的文章時，我不得不承認——我比自己所想的還要害怕和悲觀。坦白說，那些文章表明我的風險承受力比我所想的要低。
如果筆者沒有把過去的感受寫低，就永遠不會知道這一點。
正如筆者在上一份報告中所寫，接受這個事實是我選擇在投資組合中持有大量現金的部分原因。筆者不想假裝自己有很高的風險承受力，客觀來講，這大概只是一種幻想。現時，隨著股市接近歷史高位，持有現金是理所當然之事。為了防止偏誤，筆者需檢視自己過去的行為，並明白它們可能預示住我將來會有怎樣的表現。
筆者建議每一位投資者寫低他們的感受，只要每年幾次、每次幾句，持續不斷地在不同的市場環境中，如實地將自己的所見所想記下，那本日誌便能成為您避免將來後悔的最佳工具。
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