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平安好醫生中期業績利好 為何股價卻走下坡？
平安好醫生（SEHK：1833）上半年營收 27.5億元（人民幣・下同），同比升 20.9%；淨虧損2.14億元，同比收窄 22.1%；毛利率 29.9%，同比升 8.3個百分點。在疫情高峰期間，平安好醫生 app的訪問人次逾 11.1億，新注冊用戶是疫情前的 10倍，新增用戶日均問診量亦是疫情前的 9倍，核心業務在線醫療板塊的收入更是同比大漲 106.8%達 6.95億元。
互聯網醫療在成長初期，業內企業主要都在盈利前階段，平安好醫生中期業績營收增長，虧損收窄，是良性增長的徵兆。但集團股價在業績公布後卻連連下跌，由 $130以上跌至 $100水平。市場對平安好醫生有甚麼憂慮？
1. 盈利階段遙遙無期
平安好醫生的虧損何時告終一直是市場的最大疑問。雖然 2020H1同比收窄了兩成，但這歸咎於集團 2015-2017年虧損迅速擴大所致，自 2015年以來，集團已累計虧損約 40億元。相比之下，平安好醫生的主要競爭對手阿里健康（SEHK：241）雖然至今都維持虧損，但由 2017財年（截至每年 3月31日）起的收窄幅度更明顯，2020財年虧損僅 658.6萬元，盈利看來指日可待。
2. 多巨頭入局網上醫療 平安好醫生不具優勢
在港股市場說到內地互聯網醫療，好像就是在說平安好醫生及阿里健康，但事實上現時市場賽道競爭愈發激烈，京東、百度、騰訊等巨頭都成為了參賽者，分別有京東健康、百度健康及企鵝醫生。
平安好醫生背靠中國平安，在資金實力上不弱於競爭對手。但令人擔憂的是流量，阿里巴巴、京東、百度、騰訊都是以流量構建護城河的企業，而且流量強大還有助迅速滲透市場，培育忠誠客戶群，變相蠶食平安好醫生的市場空間。
有見及此，平安好醫生都積極大灑金錢去搶流量，2020H1集團的銷售及營銷費用達 6.8億元，同比升 80.3%，遠超總營收增長。但同時，費用大漲亦限制了集團的盈利空間，令扭虧為盈的時刻更遙不可及。
平安好醫生的投資價值
互聯網醫療是高速成長行業，這一邏輯始終不變。平安好醫生雖然不是市場內的絕對霸主，但集團亦有眾多不容忽視的相對優勢。股價下跌，或許正是趁低吸納的好時機。
簡單而言，平安好醫生的對手在「量」方面具備優勢，而集團自身卻在「質」方面更強。互聯網醫療，顧名思義，業務講究的是科技實力及醫療質素。中國平安是全球金融科技專利排行榜第一的企業，力壓排第二名的阿里巴巴，平安好醫生近年研究並優化 AI問診，邀請名醫進入其名醫工作室等，以提高醫生工作效率及確保客戶體驗。今年4月，平安好醫生的AI輔助診療系統獲得了全球最大的家庭醫生組織 The World Organization of Family Doctors 頒發的認證證書，並且是最高級別認證，標誌著集團 AI醫療技術達世界最高水平。
另一方面，平安好醫生是市場先行者，不但積累了大量線上用戶或互聯網診療方面的經驗，目前有 7/24的醫生團隊，線上醫生 2000人，並且有廣泛的關系，可以快速建立互聯網醫院。截至 8月中，集團與線下醫院緊密合作，與各地線下醫院簽約的互聯網醫院項目中，已經有14個項目投入運營，並積極接入當地醫保支付系統。加上國策支持，3月時國家醫保局、國家衛健委聯合印發《關於推進新冠肺炎疫情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見》，推進醫保在線診療的支付，令互聯網醫療接入醫保鋪墊出一道大直路。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。
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