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巴菲特可考慮這3筆天價交易
巴菲特的公司坐擁1,370億美元現金，讓我們談談他可以怎樣運用這筆資金。
巴郡(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)行政總裁巴菲特的長期往績記錄驚人，大部分投資者難以望其項背。過去55年，巴菲特帶領巴郡取得年均每股市場增長20.3%，即合計增長率為2,744,062%。數字比標普500指數（包括股息）的可比回報高出2,700,000%。
但股神近期未有將巴郡資金投入市場，令華爾街大為不解。巴菲特的公司擁有包括46隻證券的投資組合，而巴郡在過去數十年亦曾全面收購五十多間公司。但巴菲特及其團隊上一次作大規模收購，已經是四年多前。
根據巴菲特的說法，目前沒有一間企業的定價吸引。此外，這位獲譽為奧馬哈先知(Oracle of Omaha)的投資者早前表示，未來任何交易必需規模巨大，有能力提高盈利。因此，巴郡的現金儲備現時已累積至歷史新高1,370億美元。
能夠配合巴郡商業模式的巨額交易機會不多，但筆者想到三宗大交易，理論上符合巴菲特的投資策略。下文將簡述每筆交易的理由，以及達成交易的最大障礙。
NextEra Energy
為甚麼應收購這間公司：早在2018年2月，我把電力公用事業公司NextEra Energy (NYSE:NEE)稱為「巴菲特不需多加考慮的選股」。 自發表以上看法以來，NextEra Energy的股價（包括股息）已上升72%，同期標普500指數的升幅為11%。即使NextEra為傳統上增長緩慢的行業，公司仍繼續領跑大市。
首先，沒有公用事業公司的可再生能源發電比例較NextEra更高。NextEra是太陽能和風能領域的領導者，公司正進行30乘30項目，在2030年前再安裝3,000萬塊太陽能板。此策略非常重要，綠色能源可以降低發電成本，讓NextEra的收益及純利拋離同業。
此外，NextEra正受惠於史上低位的借貸成本。為綠色能源項目融資並不便宜。能夠以低利率借貸，同時壓低發電成本，將為公司帶來更多優勢。
值得一提，NextEra的傳統電力營運受到嚴格規管。公司不能隨意加價，但也意味著不會受到電力批發市場的潛在波動影響，意味著基本需求公司將可產生穩定現金流。
收購NextEra的最大障礙：NextEra的商業模式雖然符合巴菲特的策略，但其市值高達1,210億美元。巴郡持有1,370億美元，公司定價似乎稍高，數字亦假設沒有額外溢價，此實際可能性不大。此外，NextEra的價格高達賬面值三倍以上，即使財力雄厚如股神，亦難以一口吞下這間公司。
Intuitive Surgical
為甚麼應收購這間公司：巴菲特可認真考慮的另一宗巨額收購，是外科手術系統開發商Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG)，公司目前市值為640億美元。Intuitive Surgical類似2018年的NextEra，筆者在去年10月提出這間公司是巴郡不用多想的收購目標。
Intuitive適合巴郡的原因之一，在於公司擁有巴菲特投資時渴望的經濟護城河。過去二十年，公司在全球安裝了5,669套達文西手術系統，遠超主要競爭對手的總和。由於這些系統相當昂貴（介乎50萬至250萬美元），且Intuitive Surgical是手術系統的不二之選，客戶往往會長時間使用產品。
巴菲特亦是「剃刀與刀片(razor-and-blades)」商業模式的忠實粉絲。達文西系統可產生微薄收益，但由於機器製造過程複雜，由此所得的利潤只是一般而已。Intuitive Surgical的利潤主要來自出售每項程序的工具及機器維修。安裝系統數目持續增加，帶動這些高利潤收益渠道的銷售百分比相應提高，未來可望提高公司的經營利潤率。
另一項優勢是達文西系統在各種軟組織症狀的市佔率，遠遠未達飽和水平。可見未來數年大有機會實現雙位數增長。
收購Intuitive Surgical的最大障礙：達成這宗交易的最大障礙，是巴菲特傾向避免投資醫療護理行業。Intuitive Surgical的市佔率獨佔鰲頭，令溢價高企，亦減低了吸引力。即使經營利潤率超過30%，要巴菲特支付超過40倍的遠期盈利可能是難題之一。
Square
為甚麼應收購這間公司：我認為巴菲特可以考慮的第三筆巨額交易，是金融科技巨企Square(NYSE:SQ)，公司在上週收市的市值為380億美元。
為甚麼Square值得考慮？首先，Square屬巴菲特情有獨鍾的行業 ─ 金融業。巴菲特鍾情產生穩定現金流的金融業，這正正是Square的長遠業務前景。
多數投資者可能已認識到，Square以賣家生態系統聞名。Square以為中小企提供銷售點和貸款服務而聞名已久，近年來，Square逐步轉型，開始有大型企業採用其賣方生態系統。美國是消費驅動型經濟，因此，大型企業使用Square平台將可產生更高利潤。換言之，巴菲特有機會在公司發展初期，擁有與Visa或萬事達卡同等潛力的金融科技股。
Square的Cash App也帶來強勁動力。2017年底至2019年底，每月活躍用戶增加超過三倍，而在2019年新冠病毒(COVID-19)大流行下，大有可能鼓勵更多新用戶加入。用戶可以把Cash App連接Cash Card進行一般用途，同時讓用戶投資和收發現金，其重要性終有一日將不止限於賣方生態系統。
收購Square的最大障礙：巴菲特願意在巴郡的投資組合，擁有類似StoneCo的金融科技股，但資產不多的公司在估值評估上有難度。此外，按基本因素看，由於Square仍處於增長週期初段，公司非常昂貴。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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