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安踏遭沽空機構再席狙擊 稱操控分銷商
沽空機構渾水(Muddy Water)發表報告狙擊安踏(SEHK:2020)，題為「湯碗中的糞便」(Turds in the Punchbowl)，並強調長達92頁的報告僅屬第一部分，相信連串證據陸續有來。
原報告可於連結取得：https://www.muddywatersresearch.com/research/anta/part1/
安踏是一間真實企業，於經營及市場推廣上，有很多值得欣賞之處，因此瑜伽服Lululemon創辦人Chip Wilson亦投資安踏。不過，渾水指出，安踏的優點並不能取代其不足的地方，並與現實相距甚遠，認為投資者不能相信安踏的財務數據。
渾水指安踏操控一線分銷商
渾水表示，安踏能交出行業龍頭的營運利潤率與營運有功無關，只是利用一堆由其秘密操控的一線分銷商造假，推高毛利。渾水聲稱已掌握「確鑿證據」(Smoking Gun Evidence)，證明安踏操控27間分銷商，當中最少25間為一線分銷商。渾水估計，與安踏合作的46間一線分銷商中，安踏控制超過40間，佔安踏品牌銷售額逾7成。
渾水批評安踏聲稱該批分銷商是獨立第三方為謊言，安踏資深員工清楚知道分銷商由公司控制，更有資深員工稱相關公司為安踏的子公司。其中一個證據是，安踏執行董事兼銷售總裁吳永華長期擔任安踏最大分銷商的主管。安踏透過公司高層再透過人頭（Proxy owner）控制分銷商，令渾水覺得安踏以此操控財務報表。渾水相信，安踏控制分銷商是為了谷大收入及減少報表上的開支，利潤率跑贏同業並不真實。安踏2018年報顯示，其經營利潤率為23.7%。
安踏原本只是代工生產，當公司自設品牌後，大型分銷商不願銷售安踏的產品，於是安踏大股東自行投資，建立分銷網絡，而這策略可行，至2007年招股上市，即製造一個印象，分銷商重新註冊，不用安踏的名字。然而，大部份分銷商的持有人，實際上只是主席丁世忠的代理人。
大約於一個月前，公司都曾經被另一沽空機構Blue Orca Capital 質疑安踏的會計及企業管理水平，認為該股應該存在企業管治折讓。
安踏今次再被追擊，要看管理層如何解話。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Johnny Chan沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
