國泰極地反彈時機已到?
國泰 (SEHK:293)上半年度虧損98.65億元,由於符合市場預期,業績公布後股價居然極地反彈,單日升12%。是否意味撈底時機到?
國泰史上首份完全沒好消息的業績報告
這是國泰自新冠危機爆發後,首份詳列營運及盈虧數據的業績報告;雖然市場對虧損早已心裏有數,從實際數據看到經營環境的嚴峻程度,仍然相當震撼。
集團本年度虧損98.65億港元,而且已經計入各地就疫情給予的政府支援共10.6億元,對比去年上半年度的13.47億元溢利,恍如隔世;不過,要留意這虧損包括了減值及相關支出24.65億元,所以整體而言,虧損程度算是符合預期。
上半年收益按年大跌48.3%,當中客運收入減少72.2%至103.96億元,絕大部份由1、2月貢獻,到了4、5月平均每日只有運載500位乘客。
貨運收益按年增加8.8%至111.77億元,看似不錯,但國泰之貨運生意向來是客運生意的「附屬品」,最少有一半貨運量是附在客機行李艙運載的,而且邊際利潤遠低於客運;就算如今想多賺點貨運收入,可載貨量不是説加就加,現時客運量如此低迷,如轉用客機或包機來載貨,盈利相當低,只要風向不合作、油用多了,還有可能倒蝕。
那麼油價下跌,國泰怎麼都有得益吧?原來不是:一來航班減少、得益有限,二來定量燃油對沖虧損15.99億元,抵銷掉任何成本得益。
2008年金融風暴後,國泰股價曾V型反彈
業績公布後國泰股價大升12%,令人憧憬國泰是否已渡過最黑暗時期。再回顧2007至2008年金融風暴時期,國泰股價曾表現完美V型反彈;未來就算V型無望,U型復甦又會否有希望?
首先,金融風暴對航空業之打擊只屬間接,一旦全球經濟回復增長,航空業亦迅速一切如常。新冠病毒有可能永遠改變人類對航空旅遊的態度及需求,未來航空業的面貌可能徹底改變;即使國際客運需求能如航空業預計,到2024年有望回復至危機前水平,沒有人能預測行業的形態及獲利模式會變成怎麼樣。
舉例說,國泰的賺錢強項一向在於歐美長途客運,然而未來的商務旅遊趨勢、國際政局等因素都似乎不利這些航線的經營,國泰又將如何接招?
國泰估值需徹底更新
基本上,經過過去一年的環境巨變,國泰的商業模式必須徹底重新評估整頓,這包括香港快運及港龍的定位及營運策略。國泰在「炒燶油」事件後,盈利一度有好轉跡象,而且收購香港快運,是對未來發展進取的一步;奈何外圍負面因素排山倒海,這絕非管理團隊的責任,只是無奈的現實,國泰只有面對的份兒。
國泰管理團隊將在今年第4季作出重整建議,在此之前,國泰股價難言見底,因為估值基礎將徹底改變,一切須看「新版」國泰會以怎麼樣的經營策略,在未來充滿不確定性的航空業存活下去。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。
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