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匯豐季績啓示：未來變得更清晰？
匯豐（SEHK：5）公佈了第三季度業績，被現任臨時行政總裁形容為「充滿挑戰」。也許，對於很多投資者來說：銀行業的經營環境日益複雜，但匯豐這個品牌仍然具有像徵意義，在香港及英國等主要市場，收入仍然穩定，意味著這隻「金鵝」即使遇到挑戰，仍然是可靠的「生蛋高手」，至少股息可以維持 。
從積極方面看，匯豐的未來可能變得更加清晰，因為匯豐將會更有效管理資本、爭取擁有更多流動資金、和選擇面對更少的資本風險。
為什麼匯豐急需來一次商業模式大革新？ 目前的經營情況又該如何評價？ 以下，讓我們利用第三季度的資料，做一個簡單的分析。
尋找資本新旅程
匯豐第三季度整體利潤下跌了11億美元，股東應佔利潤同比更下跌了24%。主要是什麼原因導致下跌？
匯豐將大部份集團整合費用放在英國，同時可能要面臨「超出預期」的訴訟失敗案件、要為 Midland Bank（被收購整合成為英國匯豐）賠償長尾巴「還款保障」（PPI, Payment Protection Insurance 含：死亡、傷病、無法償還信貸 等）損失，第三季度增加了4億準備，今年以來按截止提交案件數目準備了10億 。
此外，各種業務預計的信貸損失同比增加了接近4億，總數接近9億，相當於去年全年水平，主要由於零售業務（RBWM）無抵押貸款（信用卡）第三季度出現較多逾期，以及在英國、香港個別工商金融客戶需要更高撥備。
銀行通常不會在第三季度做太多損失準備，畢竟匯豐的信貸風險控制相當嚴謹，假如第四季度無特殊情況，目前準備已經顯得足夠。
截至第三季度止，匯豐稅前列報利潤達到178.6億，同比沒有變化；亞洲區第三季度利潤增長了4％，利潤佔比維持在84%左右，在困難的經營環境下，香港業務仍然表現理想。
雖然不利市場條件（股價下跌）導致RBWM保險業務收入第三季度同比減少了2.3億，但業務增長最顯著的，仍然是來自亞洲區同一客戶群體的環球私人銀行業務，今年以來新增資金高達190億，收入達14億，同比增長5％。
截至第三季度止，匯豐年化後有形股本回報（RoTE）為9.5％，第三季度為6.4%，管理層表示不再期望 2020達到回報高於11％ 的目標 ，但通過股份回購，每股盈利維持不變，年底將更新回報目標進展。
匯豐將會進一步調整業務方向，並意識到成功的新旅程需要更多的 FinTech 技術、減少「耗佔資本」的資本市場（GB&M）交易、並且成為領先的交易銀行。匯豐近期已創新推出了貿易融資API 應用程序接口 ，為客戶提供跨機構服務。
拒絕資本浪費
匯豐可能還有「比較多的」、相對沒有效益的資本停留在美國、以及在英國未被戴上「緊箍」的業務環節，都屬於「歷史遺留」的資本市場業務（Legacy GB&M），加上歐洲尤其是法國零售業務長期表現不理想，亦耗費不少資本。
銀行業的經營環境可能發生了變化，但本質還是一樣，匯豐承諾將會採取行動，重新分配資本、優化資本與風險加權資產（RWA）的比例。
第三季度，匯豐持續經營資本（CET1, Going-Concern Capital）減少了32億，解散資本（Tier2, Gone-Concern Capital）增加1億，變動主要涉及：美元與外幣折算減少26億、股份回購準備10億、減少重大投資以及其他扣除項目11億、 加上16億留存收益用作補償，匯豐邁開了拒絕資本浪費重要一步。
與此同時，維持資金流動性帶來的挑戰可能更大，匯豐整體流動資金覆蓋率雖然在上半年從158% 下降至136%，但第三季度維持不變。
匯豐上半年雖然表示過RWA總額年內「按兵不動」，但第三季度為了節省資本，想盡辦法將RWA減少208億，總額減少至8,652億。假如不考慮風險政策改變，貸款增長導致RWA規模增大了30億，資產質量改變（優化GB&M組合）又增加了44億，但通過風險政策（參數）改變扣除了 144億，美元與外幣折算又減少了128億，合共節省了監管資本約70億 ，成績可以說理想。
第三季度雖然匯豐更有效整合了RWA，CET1 資本比率依然維持在14%左右，損失吸收能力與 RWA比例可以保持不變。假如成功出售法國業務，將進一步減少RWA浪費。
投資者需要知道什麼
目前，來自美國的綜合銀行（Universal Banks）躋身世界上最具賺錢能力、身材剛好、實力可靠之列，但相比來自歐洲的銀行，經營條件自從2008年以來沒有實質改善、股價偏低。美國擁有積極進取的美聯儲、人口結構更有凝聚力可以帶動消費、更重要的是貨幣價值不被懷疑。匯豐作為歐亞時區、以零售業務及工商金融為主的綜合銀行，只能在不同條件下進行競爭。
在可預見的將來，中國以及香港似乎無法避免要接受較低的經濟增長水平，加上貿易前景不確定，投資者需要根據事態發展進行部署，但匯豐的未來可能已經變得更清晰：可能是資本回報較低的未來、也可能是運作效率更高的未來。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
