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別錯過友邦保險 2018年報三個「有趣」重點
大約幾年前，有一隊百年歷史的球隊要找贊助，承諾五年之內必定大翻身，打入聯賽冠軍盃。如今，承諾總算兌現了，「大人細路」都更熱愛足球，證明贊助商確實很有理想，能夠「引領」健康新世紀，不喜歡讓你健康「下沉」、不喜歡讓你「哭」、更不是為了「能持續」，就算保單被「糟蹋亦滿足」。
保險公司的年報，確實不是「讀多點書」就可以明白（假裝明白的除外），保險業由於面對「與別不同」的挑戰，所以並不是故意隱瞞，是確實不希望你明白太多。以下，讓我們看看友邦（SEHK:1299）2018年報三個「有趣」重點。
第一點：以人為本 放眼將來
為了在市場上繼續保持優勢，抵消因為科技進步、經濟衝擊等因素帶來的發展阻力（headwind），總裁報告指出一點，比開宗明義說什麼更為重要：友邦除了「引領」健康，還正在「引領」保險行業，從被動理賠支付者（passive claims payer）轉變為：積極幫助客戶，改善健康和生活質素的夥伴。但是，除了多做運動，具體意思是什麼？ 怎樣「引領」保險行業邁向這一大步？
從2018年報可以看到，友邦繼續執行 2016年起更改的保險風險定義，目前的定義是：因理賠經驗變動、保險業務承保、續保率及精算假設之變動而產生的風險；由於用字過於「精煉」，如果囉嗦地表達，提到的意思包括 ：實際發生的索賠（claims experience）、由於新增、持續及延展的保險業務主要特徵造成的風險敞口（ general exposures relating to acquisition and persistency）、實際與理解的差異（changes）；換句話說就是「買大開小」的保險事故損失。
從年報資料看到， 除了建議客戶多做運動外，目前友邦並沒有任何具體行動，將保險風險（即：由此引致的盈利能力變化）與客戶福祉聯繫起來。以前對於保險風險的定義是：因不當的核保、錯誤定價、超支、保單中止、死亡及傷病情況引致的潛在損失。年報指公司已經盡力確保中英版一致，但以英文版為準。
第二點：吸積及價值
銀行、保險同樣是屬於金融業，但巧妙之處，卻各有不同。 銀行是通過吸收存款「從小變大」（fractional banking）；保險公司如果經營傳統壽險及年金保單（即：長尾巴保險業務），是通過所謂「吸積」（accretion），像天體物理學形容一樣，「引領」 周圍資金讓自己變大。
如果囉嗦地表達，「吸積」的意思是：繼續履行保險保障合同產生的、加上新加入保障計劃的、屬於保單持有人的、現金流加利息、貨幣時間價值的增加。所以，對於保險公司來說，經營傳統壽險及年金保單，最重要是穩定的續保和新增業務，目的是用來稀釋保險風險；同時，由於保費收入在應收保費到期日被確認，欠交保費一旦出現巨額變化，亦需要留意。
從2018年報可以看到，友邦的客戶續保穩定，續保收入佔年度保費收入比例仍然維持在80%左右；年末，應收保險及投資合約持有人款項，合共13億美元，金額沒有太大變化。
此外，對於經營傳統壽險及年金保單的保險公司，亦應關注保險合同價值的變化，特別是新增業務價值（Value of New Business）、以及保險代理佔新增業務價值的比例，新增業務價值是指未來預計產生的稅後利潤現值、減去各項成本、包括監管資本所需的資金成本；同時，亦要關注受地區物價風險影響的內涵價值權益（Embedded Value Equity）變動，即：內涵價值、商譽及涉及經營的無形資產（如有）的總和。
從2018年報可以看到，友邦的新增業務價值增加22％，達到40億美元；來自保險代理的新業務價值佔72%，通過高質量保險經的比例上升26%，達29億美元；保險內涵價值權益增加到562億美元。
以上數字，能夠反映管理層及保險代理團隊的努力，但是，要全面理解保險公司的經營價值，最重要的是涉及未來的保險負債。
第三點：未來保險負債
不管過去有多少成就，停留在「已經發生」的輝煌，確實不是「引領」行業的領導者應有的態度，更何況保險市場開始變得越來越成熟，保險客戶變得越來越「挑剔」，希望自己的未來通過保險獲得更好的保障，隨時「隨地」準備更換更好的保險公司。
目前，根據國際財務報告準則第4號，容許保險公司自行決定、或根據當地監管要求、披露保險負債的變動，特別是索賠準備金額的詳細變動；同時，容許保險公司將獲取保單的成本，確認為資產，而並不是減少保險合同未來尚未確認的服務邊際利潤。
保單的獲取成本，指新增保險合同、或續保產生的有關費用，包括代理佣金、銷售誘因、直接成本、行政費用等等。這些成本會在保單的有效期內，系統地由資產遞延計入為費用，並且每年進行減值測試。
對於傳統壽險及年金保單產生的保險負債，由於精算估值涉及預計會保費、索賠金額折現等考慮，跨地區經營的保險公司，更由於每個地方的監管要求不同，精算假設會因為合同類型的差別、保險公司掌握投保人的風險特徵、數據質量、理解和實際發生的保險事故不一樣等等的諸多因素，影響披露信息的質量。
從2018年報可以看到，友邦因為業務增長，保險負債金額因此上升，因為保單終止而釋放的保險負債，金額佔比穩定；年末，友邦有246億美元遞延保單獲取成本，佔總資產11%，佔比也相對穩定，是投資以外最大資產，也是關鍵審計事項之一。
投資者需要知道什麼
對於一些保險公司來說，遇到不可預期的經營失敗，不僅僅是由於「賭博」過程中拿錯了「骰子」，而是「可持續性」的考慮和「為了賺錢」之間的衝突，沒有公開透明可比的資料，有時連經營者本身都不一定知道風險的存在。
銀行和保險涉及會計術語不同，但保險業面對的不確定因素可能更多；一般保險公司因為影響範圍、及容許「吸積」的途徑，會受到嚴密監管和限制；通過業務增長能夠稀釋風險，加上獲得預期投資回報一般情況下變動不大，保險公司的資金壓力相對較小，因此保險業目前的市盈率一般較銀行業為高。
保險業面對的主要挑戰，絕對是「要換個別人、還是有人」；隨著國際財務報告準則第17號即將於2022年的實施，以前不怎樣透明的商業模式可能一去不再，保險公司不能避免的要考慮通過使用其他新方法，增加服務收入，並且很可能需要與客戶分享因為較少索賠而帶來的相對經營優勢。友邦的管理層明白任何挑戰都是機會，表明會「引領」保險行業邁向這一大步，投資者和客戶不妨耐心等待。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
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