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別錯過匯豐2018年報三個「有趣」重點!
匯豐？ HSBC？ 一大堆密碼，加上補充資料超過600幾頁 … How Simple Becomes Complicated？
讓我們「試圖」看看匯豐年報透露了什麼重點。
第一點：幫客戶 等於幫自己
開宗明義非常重要，匯豐非執行主席上任已經第二年，強者就是強者，遇到挑戰不會埋怨上帝，更不會期待到「無奈有話要講」就講講世界潮流，第一句簡單直接：「匯豐處於強勢地位」（HSBC is in a strong position）。不過，需要補充一點，最近大銀行都喜歡用「強」這個形容詞，也許已經成為世界「新」潮流。
比較一下，2017年匯豐「強」調自己擁有國際網絡，覆蓋全球90％貿易流量；到了2018年，衝突出現，貿易流量也許成為「疑問」，但匯豐很清楚目前處境，明白要抓住「毫無疑問」的機遇， 首先要幫助客戶解決「疑問」。
從2018年報可以看到，匯豐繼續支持客戶，新增貸款9％，信貸質量保持穩定，平均信用風險溢價只是34個基點。
怎麼知道匯豐強大？ 以下第二點，或許透露了一些線索。
第二點：新旅程出發
需要簡單介紹匯豐面對的挑戰，以及由此產生的「唔識比較」（not necessarily comparable）預期信貸損失 （ECL, Expected Credit Loss ）以及資產負債重分類。
根據巴塞爾III政策規定，銀行資本是根據風險敞口比例（即：風險權重）來決定，換句話說，要發放更多貸款幫助客戶，對應要求較大的風險權重就變成負擔，加上要使用最新的「國際財務報告準則第9號」（IFRS9），要重新將信貸損失分三個階段進行評估，第一階段12個月內預計發生的，屬於具有偏見的估計，第二及第三階段，屬於客觀的不良及損失經驗推算，銀行怎樣處理就變成一個「前所未有」的挑戰 … 但也許，是一個「千載難逢」的機會。
從2018年報及補充資料可以看到，收入對應風險加權資產平均值增加了30基點。匯豐重新調整了年初信貸損失，增加24億美元，主要涉及墨西哥、英國和亞洲區的無抵押貸款及交易，其中13億屬於第一階段損失。同時，匯豐在IFRS9允許的情況下，將379億、59億及40億，分別用於融資結算的企業、銀行同業及個人提供的抵押，重分類為「其他資產」，將46億貸款相關的融資抵押，重分類為交易資產，將71億及21億交易負債，分別重分類為次級債及可用於補充資本的債務證券。
上述項目，對保留盈利沒有影響。為什麼可能是機會？ 要看第三點。
第三點：無關重要的重要
需要粗略說明匯豐是怎樣控制資金成本。
考慮到市場對資金定價理論的最新演變、以及銀行同業市場「外」（over the counter）的融資機會，匯豐自從2014年起採用新策略，利用「無抵押」（uncollateralized）衍生工具組合，對沖「有抵押」（margined）衍生工具組合， 減少資金價格波動。
對沖是指 FVA（Funding Valuation Adjustment），可以指作為抵押的工業國家國庫券當前收益率與LIBOR 隔夜存款息差的折現估值（present valuing），也可以指其他方法的結果。衍生工具組合需要同時進行其他公允價值調整，包括交易對手信用風險調整 CVA（Credit Valuation Adjustment），以及由於價外（out of money）產生的違約收益 DVA（Debt Valuation Adjustment）。
假設決定公允價值最好的方法是基於市場（market-based），進行資金定價時，更應該考慮市場參與者持有抵押的意圖，所以銀行代理這些抵押、以及由此產生的資產負債就變成「無關重要」。
匯豐2014年起採用新策略，首次引入「可能是」一次性的2.6億美元財資不利好調整，即在有關的資金定價模型開始時，在沒有任何套利機會的情況下，產生的公允價格調整。調整是根據風險敞口、衍生工具組合規模、以及持續時間來決定，調整不會改變預期或實際現金流，也不是預提累計資金成本。
從2018年報可以看到，匯豐繼續進行有關組合的公允價值調整，但變動已經相對穩定，而且「不一定」導致損益表需要確認利潤或損失。
投資者需要知道什麼？
2008年的信貸供應緊張，導致銀行間拆借利率波動。危機發生後，市場改變了資金定價方法，銀行因此面臨囚徒困境（prisoner’s dilemma ），必須採取一致行動，控制資金成本。但是，英國另一家主要銀行的審計師，將FVA 列作重大審計事項，匯豐的審計師並沒有這樣做。
資金成本的變化將會是無抵押衍生工具組合估值的變化，變化可大可小，假如匯豐主要是利用自己的5年期信用違約掉期價差（credit default swap spread）來計算FVA，2014年至今快到5年，由於有關無抵押衍生工具的頭寸有效壽命，會影響FVA 的計算結果，未來資金價格的波動，也許會顯著下降，但也許是投資者未來需要關心的重大事項。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dessie Cheung沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited 2019
