冧市教訓：孖展槓桿勿亂用!

Oscar Yu
·3 分鐘 (閱讀時間)

環球股市在3月的走勢可謂驚心動魄，不少投資者亦蒙受損失，動用槓桿的投資者所受打擊更沉重。到底槓桿投資是什麼？投資者應該用槓桿去加速財富增值嗎？

常用槓桿來源

所謂槓桿投資，就是借錢來投資。散戶接觸到的槓桿來源主要有兩類，一是孖展（margin），二是分期貸款（instalment loan）。兩者差異在於借孖展須維持保證金（maintenance margin）要求，否則就有「被斬倉」風險，即保證金不足時，劵商為投資者沽出股票來抵債。至於分期貸款，投資者只需按照借貸協議訂明的時間表來償貸，被提前收回貸款的風險較低。

槓桿為雙刃劍

槓桿投資的吸引之處，在於策略可放大投資組合的回報。因為投資者動用本金以外的資源來投資，可買入更多心儀資產，只要回報足以抵消借貸成本，組合整體回報就會因額外所得的淨收益而上升。不過，槓桿是把雙刃劍，放大回報同時會放大虧損。若資產價格表現不似預期，投資者不但要面對槓桿帶來的額外虧損，更要支付槓桿的利息開支，承受雙重打擊。

市場周期難測

牛市壽命往往比熊市長，如美股最近牛市就長達十年。牛市中資產價格表現強勢，動用槓桿的投資者可算是順風掌舵。經歷過悠長的牛市蜜月期，紀律欠奉的投資者容易忽略風險。當然，若在熊市來臨前為組合去槓桿，投資者就可以避免熊市中百股皆跌，槓桿放大虧損的影響。然而，黑天鵝事件是無法預測的，正如市場大多數人亦沒想到肺炎所帶來的衝擊竟比2019年貿易戰更要嚴重。

持貨力被削弱

優質資產在任何市況都值得持有，熊市中估值大減更是增持良機，但槓桿卻會削弱投資者的持貨能力。資產大縮水，借孖展的投資者要「補倉」來維持保證金，否則就會被斬倉，優質資產會被強制沽售。值得一提的是，劵商為控制信貸風險，更可能會提高保證金要求，投資者或會被殺個措手不及。

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以分期借貸來獲取槓桿的投資者未必會遇上這困境，但就有可能要經歷「負資產」。若捱得過最壞時期，優質資產有望在熊市結束後重現升勢，但這心理壓力卻非常人所能承受，更多的是抵受不住壓力而在低位沽貨，特別是負資產期間，投資者仍要按原訂的條款每月償貸。

結語

巴菲特有句名言：「只有潮退時才可看清誰在裸泳。」槓桿投資前，投資者有必要慎重評估自己的投資造詣，及風險承受能力，否則就有機會成為下一次冧市中的裸泳者。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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