內地富豪排名大執位 投資電商股要睇位

Cyrus Li
·6 分鐘 (閱讀時間)

近日有則財經新聞頗為「吸睛」，就是據美國福布斯的實時全球富豪榜，拼多多（NASDAQ:PDD）創辦人兼大股東黃崢曾一度超越阿里巴巴（SEHK:9988）創辦人馬雲，成為中國第二大富豪。​

據福布斯估算，於6月21日，黃崢身家454億美元，馬雲則為439億美元；首富則為騰訊（SEHK:700）主席馬化騰，身家515億美元。

所謂富豪榜不時偶有上落可「一笑置之」，而評估準則多以持有上市公司的股份市值及物業價值計算，若股價水漲船高，富豪身家排名上游。其實富豪身家不少都未公開披露的，連香港「李超人」李嘉誠曾戲言，富豪榜對他身家評估不準確。

不過，令人匪夷所思的是曾是中國首富馬雲被人趕上，而後來者竟是競爭對手拼多多的舵手，不感令人對拼多多刮目相看，何以拼多多股價可「一日千里」？對內地電商市場，及對投資者有何啟示？

1.拼多多股價爆升之謎

拼多多成立只有5年，於2018年美國上市，集資16億美元，自今年4月以來，不足三個月的時間內，拼多多的股價已經上漲1.4倍。股價曾由最低位17.65美元不斷上升，暴漲至22日收市價81.79美元，累計升3.6倍，市值有979.5億美元，不單超過京東（SEHK:9618），受到「618」銷售刺激，曾創下千億美元市值關口。

拼多多早前推出「百億補貼」，迫使阿里和京東亦要硬跟補貼，令內地電商市場競爭再白熱化，拼多多進迫並逐步蠶食阿里旗下天貓及淘寶的一、二線市場。同時拼多多亦加快搶佔高速增長的「下沉市場」，跟同樣拓展低線城市的京東出現短兵相接。

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拼多多向外表示，3月中以後線上推廣復甦，而商戶廣告開支增加，而集團加強直播互動，客戶及商戶都受落。而服飾及快速消費品是拼多多主要銷售貨類，「食正」疫情利好因素。而農產品佔拼多多的商品交易額（GMV）比重逾一成，今年首季銷售勁升1倍。而集團亦有發展C2M（Customer-to-Manufactory）模式，即面向消費者的製作方式，C2M乃京東的強項，拼多多揚言引入更多C2M合作商戶，與京東硬拼。

拼多多對阿里及京東構成威脅以外，其股價急升原因之一可能是首季業績增長令市場喜出望外。即使拼多多仍錄虧損，但各項指標增長強勁，以GMV為例，拼多多增速更高達108%。

表列三大電商首季業績指標：

阿里巴巴

京東

拼多多

首季收入(人幣)

1143億元 升22%

1462億元 升21%

65億元 升44%

股東盈利(人幣)*

223億元 升11%

30億元 跌9%

32億元虧損

新增活躍用戶

1500萬

2500萬

4300萬

*非通用會計準則

可見於收入增長、GMV增幅及新增用戶三方面，拼多多均跑贏同業，即使業務規模落後，但市場投資的是憧憬，對拼多多未來增長有很大想像空間，解釋拼多多股價爆升原因。

2.京東短期響警號

拼多多不單於市值超越了京東，同時黃崢的身家自然遠遠拋離劉強東，不過最重要的是於兩間公司同樣於「下沉市場」打拼，根本是對著幹。根據內地機構研究估計，去年底移動電商活躍用戶逾6.7億人，「下沉市場」電商用戶規模約有逾3億，料未來有關市場佔比提升，是三大電商必爭之地。

3.騰訊「微信小商店」殺著令人意外

另外，騰訊將推出「微信小商店」小程序，用戶透過「小程序」作直播銷售，即直播及賣貨業務兼備，因基於有「小程序」作為技術平台基礎，商家於騰訊的生態系統開店吸引力自然大大提升。另外，騰訊直播近日公布「生態服務商招募計劃」，邀請更多商家進駐騰訊直播。因應騰訊加入搶佔電商佣金及廣告收入，意味未來內地直播網購市場的生態將風起雲湧，勢必令電商市場競爭惡化。

4.結語：電商大激鬥 騰訊、阿里形勢佔優

一)拼多多及騰訊加入網購市場，反映電商行業的「護城河」非很完備，只要有現金補貼、推廣及新直銷技術可搶去新增用戶，相信暫時阿里有先行者優勢。不過，以拼多多為例，無底線地以補貼進迫，令市場可能陷入價格戰，影響未來電商佣金收入及利潤。再者，由於市場參與者搶攻「下沉市場」，可能令內地電商市場增速更快飽和，加快出現汰弱留強。

二）內地三大電貿巨企力谷「618」購物節，阿里旗下天貓累計下單金額6982億人民幣，京東累計下單金額2692億人民幣；拼多多定單量按年升1.19倍，19日GMV同比增長超過300%，未有透露下單金額。

從「618」初步數據，以用戶規模、商家活躍度、產品種類等，暫時以阿里佔優，拼多多及騰訊加入戰團，最令京東處不利位置，再加上京東因自營物流模式令其先天利潤率更低。經過一類補貼廝殺後，未知鹿死誰手，市場最終或由一至兩個贏家通吃。

由於電商市場競爭加劇，多線業務發展對新經濟股更有利，純電商股難以生存，如騰訊有金融科技、雲業務、社交平台廣告及手遊等，多元化收入，而阿里主力電貿外，亦有雲端及金融科技，正如亞馬遜（NASDAQ:AMZN）亦由電商轉型至發展雲端業務，所以阿里及騰訊於眾內地新經濟股中更被看高一線。而拼多多更成為電商股的新貴。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Cyrus Li 沒持有上述的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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