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值得趁低吸納的一隻高息房託股
由於各行各業受到重創，STORE Capital已身受其害，但目前短期風險已經緩和。
受到冠狀病毒大流行重創，經濟廣泛停擺，房地產可說處於風眼，成為重災區。高速增長的小型房地產投資信託STORE Capital (NYSE:STOR)同樣不能倖免，這家公司專門經營零售和服務業的單租戶房產物業。這隻房託股的股價自2月中的高位大跌約55%。
公司的復甦之路相當漫長，而且很視乎大流行危機緩和後，各行各業的復甦情況。話雖如此，STORE交出的本月數據，顯示業務表現遠勝一般房地產投資組合，公司更已採取積極措施，保持收入流，未來發展方向亦朝正確方向進發。
迅速積極應對災難
直至3月，STORE的季度業績保持穩定。去年收購的新物業有助推高收入和每股營運現金流(FFO)，即相當於房託股的盈利。公司同時賣出表現遜色的物業，因此3月底的租賃率保持在99.5%。
指標 | 2020年第一季 | 2019年第一季 | 變動 |
收入 | 1.779億美元 | 1.566億美元 | 14% |
支出總額 | 1.178億美元 | 1.090億美元 | 26% |
經調整營運現金流 | 1.201億美元 | 1.078億美元 | 8% |
經調整每股營運現金流 | 0.49美元 | 0.48美元 | 2% |
數據來源：STORE CAPITAL。
這季新物業的淨投資（扣除銷售總額1,890萬美元）為2.452億美元。截至3月止，投資組合總值達91億美元。STORE以手上的自由現金流購買新物業，另外亦從循環信貸額度獲得1.5億美元資金，以及發行股票籌集1.49億美元（若與目前股價徘徊20美元相比，當時均價超過每股36美元，可說把握時機）。
不過，這些業績數據大多是疫情爆發前的，而業務由3月底至4月卻出現翻天覆地的轉變。公司旗下2,500多個物業中，14%租金來自餐飲業，6%來自幼兒教育，5.4%來自健身中心，另有3.9%來自電影院，這些行業全是重災區。此外，第二大客戶Art Van Furniture正在完成破產程序，新租戶雖然已回復營運，但租金只是相當於之前的70%。
不過有個好消息，沒有單一客戶佔STORE收入3%以上，儘管實體店業務大受冠狀病毒疫情重創，但4月的基本租金和利息已收回68%。對於尚未繳交的租金，幾乎都已達成協議，包括利息支付、租金逐步增加或延長租期。當中超過一半符合資格申領聯邦政府的資助，因此STORE認為將在年底前收回大部分遲交租金。
耐心等候必有價值
房地產屬於長線投資，若能以低價買入物業，長遠潛力就會更大。目前雖然無法確定房地產公司業務的未來發展，但STORE的情況已算不俗。
公司派發第一季股息後，另外為部分正在進行的建築工程付款，管理層指出資產負債表上仍有5.5億美元現金和現金等價物，即是超過2019年營運資金和利息支出（減去非現金折舊和攤銷支出）的2.5倍。公司的槓桿水平亦很低，目前的負債股權比率(debt-to-equity ratio)在同業中屬於最低水平。計及循環信貸提取的6億美元，總債務為41.8億美元。
毫無疑問，公司當然撤銷了2020年全年業績指引，同時在考慮股息。管理層將每月作出更新，下次將在5月27日。然而STORE看來有能力化解危機，手上有充裕現金度過難關。重啟經濟不太可能一帆風順，但目前股價已很大程度反映未來種種利淡因素。這隻房託基金現價是每股營運現金流約9倍。由於大流行衝擊，第二季的營運現金流無疑將進一步惡化，但投資者若放眼一年之後，那麼這隻房託基金的估值實屬便宜。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
