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倫交所為何看不起港交所？
上周最重要的新聞，是港交所計劃以換股加現金方式併購倫交所（LSE）。
過去的報道，主要集中分析為何港交所會買起LSE，例如是業務擴張，以及因脫歐問題令英鎊匯價急跌，令收購變得相對低廉；也有分析指利用港交所名義收購海外資產，加上過去已有收購倫敦金屬交易所（LME）的經驗，會比用內地交易所如上海交易所或深圳交易所來得容易。
結果，LSE董事會一致決定反對有關合併。
倫交所着力打造新型金融基建
在董事會公開的反對併購的信件中，公司有兩點挺值得投資者留意。一是認為港交所與公司的發展方向有別。（”the high geographic concentration and heavy exposure to market transaction volumes in your business would represent a significant backward step for LSEG strategically.”）
如LSE所述，公司近年業務集中在打造新型金融基建設施，例如是場外交易及資訊系統，並不斷發展其全資擁有的「富時」品牌，成為全球指數追蹤ETF的重要指標之一，這亦是公司重金收購金融數據公司 Refinitiv 的原因。
港交所過去只集中發展 IPO 及衍生工具，如界內證及每周結算的期權，籍以提高交易量，而忽視其他新型交易工具及金融基建的發展。就算多年成為IPO全球集資量冠軍，但主要來自內地公司的貢獻，其他海外地區在港上市，不是成交低，如迅銷（SEHK:6288）、歐舒丹（SEHK:973）及普拉達（SEHK:1913）等，就是借港交所平台「啤殻」，而幾乎沒有政策保障投資者，難免有「趕客」之嫌。
與上交所合作更為重要
第二點是認為直接與上交所合作會更好。（”We value our mutually beneficial partnership with the Shanghai Stock Exchange which is our preferred and direct channel to access the many opportunities with China.”）目前的「滬倫通」與「滬港通」有根本性的分別。前者簡單而言，僅容許兩地開通海外預托證券（LDR，CDR），兩地股市仍有「防火牆」機制，中國無法透過「印人民幣」的方法，控股LSE掛牌的公司。不過，滬港通（及深股通）則直接容許內地投資者用人民幣買入香港的上市公司。
於是「互聯互通」開通後，可以見到匯控（SEHK:5）被平保（SEHK:2318）以港股通渠道買入超過7%股權，成為單一大股東。早前匯控CEO范寧辭職，被質疑與內地不滿匯控向美國提供華為開設的賬戶資料有關係，令企業管治的獨立性受懷疑。
假如LSE被港交所收購，或許會將滬港通模式複制到滬倫通上，屆時中國對LSE掛牌的公司有更大的影響力，甚至有機會濫發人民幣予「國家隊」資金，買入大量高科技上市公司，及控制歐洲的經濟，所以這不只是經濟因素，也關乎國家安全問題。
LSE直接與上交所合作，而非成為港交所的附庸，保持最大的獨立性，才能獲得更大利益。這就是LSE看不起港交所的主要原因。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
