人民幣匯率迎來平靜期 幾張圖看最新市場形勢

由於國內經濟基本面好轉，加之有較強的資金跨境流動管理措施，人民幣匯率料有望繼續獲得支撐。

今年以來得益於內外部因素的支持，人民幣貶值預期已經大幅下降。分析人士認為，雖然結售匯和人民幣跨境資金流動等指標仍然為逆差，後者在3月也自階段低點有所反彈，不過整體均維持低位，較前期明顯改善的形勢並未變化。

「外部需求愈發改善，中國央行貨幣政策持續收緊，美元升值步伐也在減慢，這都有助於減緩人民幣匯率貶值和資本外流」摩根大通經濟學家刑自強在周一發布報告中表示。他認為，今年人民幣貶值和資金外流中國的節奏都更加可控，預期政府的資本管制手段會漸趨放鬆。

中國央行副行長易綱在紐約彭博總部參加國際金融與基礎設施論壇時表示，隨著經濟復甦站穩腳跟，中國的不良貸款已企穩，資本外流壓力也有所減輕；中國政府將進一步開放股票和債券市場，並推動人民幣國際化。

但分析人士亦稱，後期人民幣面臨的一些國內外風險因素仍然存在，現行的匯率形成機制仍有可能受到考驗。國家外匯管理局國際收支司原司長管濤上周對彭博說，中美經濟基本面和貨幣政策走勢存在變數，且歐洲局勢、地緣政治風險仍存，預計後期人民幣大概率會雙向波動。

以下彭博從三張圖表看人民幣匯率和跨境資金流動的最新進展：

貶值預期進一步下降

外匯局發言人王春英上周四在發布會上稱，境內外人民幣兌美元風險逆轉較2015年末和2016年末均大幅下降，說明目前人民幣匯率預期趨向穩定。風險逆轉指標是指看漲美元/看跌人民幣期權與看跌美元/看漲人民幣期權的波動率之差，差額為正值，表示市場看多美元、看空人民幣，且正值越大，這種預期越強。

根據外匯局最新數據，3月份遠期代客結售匯簽約為逆差1.3億美元，前月則為順差46.7億美元，雖然重返逆差，但整體仍持在相當均衡的位置。

人民幣凈流出邊際反彈

據外匯管理局週四發布的數據，銀行代客人民幣涉外收付款逆差規模從2月份的55億美元擴大至3月份的112億美元。高盛經濟學家鄧敏強等人在週四報告中寫道，隨著人民幣外流加速，中國3月份資本淨流出增加至130億美元，但仍低於2016年下半年每月平均的550億美元。2月份資金流出70億美元，是2015年6月以來最低水平。

跨境人民幣流出邊際上升並未影響整體形勢穩定。上周彭博引述知情人士報道，中國央行已經放鬆對上海部分銀行人民幣跨境業務的審批。華僑銀行經濟學家謝棟銘在周一的報告中稱，一季度中國資本外流壓力顯著改善，顯示中國政府對人民幣信心有所提高。若美元繼續保持小幅波動態勢，預計未來央行或進一步放開部分政策。
有效匯率下跌

今年以來，伴隨著美元回落和人民幣兌美元雙邊匯率的企穩，貿易加權的人民幣有效匯率出現下降。分析人士認為，有效匯率的下跌有利於獲得出口競爭優勢，而且在美元重新走強時也有利於維持人民幣兌美元雙邊匯率相對穩定。「如果美元反彈了，人民幣也不用貶太多，」加拿大豐業銀行外匯策略師高奇在採訪中說。

據國際清算銀行(BIS)網站4月20日公佈的該行2017年3月份有效匯率指數，當月人民幣名義有效匯率指數(NEER)環比下跌0.59%，實際有效匯率指數(REER)環比下跌1.34%，雙雙跌至兩年半以來新低。

風險因素

近期受金融市場監管趨嚴影響，中國股債市場連續走弱，開始有市場人士憂心市場恐慌情緒積累會外溢至外匯市場。據西班牙對外銀行(BBVA)和澳新銀行，中國股市如果進一步走低，有可能蔓延至匯市，導致人民幣脫離已經持續了近三個月的窄幅區間。

中銀國際駐北京宏觀經濟分析師朱啟兵在採訪中說，股債近期承壓後市場風險偏好明顯下行，有可能會在邊際上給資金流出帶來新的壓力。但他亦表示，「2015年股匯雙殺的情形肯定不會重演，這一方面有管制的原因，中國經濟基本面也更好一些，另一方面近期美元也在走弱。」