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五年爆升300% 微軟的股價還能衝幾高？
「流動優先，雲端至上」（Mobile First, Cloud First）策略讓這間科技巨擘再次成為增長股。
微軟（NASDAQ:MSFT）曾被視為是處於成熟期的科技股，持有它是為了穩定和收息，而不是為了股價增長。但在過去五年，一位高瞻遠矚的行政總裁對公司的業務作出天翻地覆的改變，微軟的股價大升約300%。
納德拉（Satya Nadella）於2014年接替鮑爾默（Steve Ballmer）出任行政總裁，他降低了微軟對Windows和Office授權銷售的依賴，並以「流動優先，雲端至上」的理念，擴大微軟的生態系統。納德拉放棄微軟對Windows Phone和智能手機的雄心壯志，於iOS和Android上發佈了其軟件的流動版本，並且積極拓展雲端服務。
一開始，公司的盈利增長減慢，但隨着Office 365、Dynamics 365和Azure等商業雲端業務成為其新增長引擎，這場轉型得到了回報。微軟還拓展了Surface和Xbox業務，以分別在個人電腦和電玩市場保持可觀的市佔率。
這些優勢在整個新冠肺炎危機期間支撐着微軟的業績，儘管標普500指數今年以來下跌了，但微軟的股價卻上漲。但展望未來，微軟能否繼續跑贏大市？
微軟的核心優勢
根據StatCounter的資料，Windows於桌面作業系統市場的市佔率接近80%，而Gartner的資料顯示，Office於內容編製及電郵市場佔據近90%的份額。微軟借助自身在這兩個市場的龍頭地位，將Windows和Office轉變成以雲端為基礎的服務。最初，微軟提供Windows 10免費升級，除了增設應用程式商店外，還進行以雲端為基礎的更新，使系統更類似於iOS和Android。
其後，微軟以Office 365將Office用戶從定期升級轉變為訂閱制模式，並將Dynamics CRM（客戶關係管理）平台拓展為以雲端為基礎的服務。微軟還擴充了Skype的功能，與Slack展開競爭；同時也收購了領英（LinkedIn），於專業社交網絡的利基市場位居領先地位。
為了支持這些服務，以及滿足企業客戶的雲端存儲和處理需求，微軟發展了雲端基礎設施平台Azure，目前該平台於雲端市場排名第二，僅次於Amazon Web services （AWS）。
根據Canalys的資料，於2018年第四季至2019年期間，Azure的市佔率從14.6%增至17.6%，而AWS的市佔率則由33.4%降至32.4%。微軟還拿下美國國防部高達100億美元的《聯合企業防禦基礎設施》（JEDI）雲端合約，受到眾所矚目（不過，亞馬遜正試圖以訴訟推遲交易的進行）。
在硬件方面，微軟迫使筆記型電腦市場與Surface一起演進，創造出全新的二合一裝置利基市場。此外，微軟繼續以Xbox One挑戰Sony於遊戲主機市場的地位，並憑藉HoloLens拓展到擴增實境領域。公司還明智地退出大部分展示廣告業務，以及與蘋果合作，在iOS上展列其生產力應用程式。
微軟的主要弱點
微軟第二財季的商業雲端業務收入按年飛升39%，佔整體收入的三分之一以上，但該業務仍然面對激烈的競爭，其競爭對手有雲端平台市場的AWS和其他勁旅、雲端CRM市場的Salesforce，以及雲端協作市場的眾多小公司，包括Slack和Zoom。
另外，微軟的「更多個人電腦」（More Personal Computing）業務受到的宏觀不利影響繼續大於雲端業務。該業務透過銷售Windows授權、硬件設備、Xbox遊戲機和基於搜尋的廣告營利，上一季的收入佔整體收入的36%。微軟於2月底撤銷了對該分部的業績指引，目前還不清楚其雲端服務的增長能否抵消有關放緩。
過去一年，微軟的遊戲收入也有所下降，因為玩家推遲了硬件的升級，等待2020年底Xbox Series X主機的發佈。然而，微軟過去五年的Xbox銷量比Sony PS4的銷量要少，如果微軟即將推出的新款主機失利，該差距還會擴大。
那麼，微軟的股價還能衝幾高？
華爾街預計，微軟今個財年的收入和盈利將分別升12%和18%。微軟的遠期市盈率接近30倍，估值並不便宜，但公司的優勢——尤其是在雲端市場的優勢，可說是證明了其溢價的合理性。
微軟的市值已高達1.33萬億美元，因此，期望該股於未來五年帶來多倍回報未免不切實際。但鑑於公司的「流動優先，雲端至上」策略彌補了傳統業務日漸減弱的重要性，其股價仍然有可能攀升至更高價位。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
