乳業巨頭對決 拆解伊利如何逐步抛離蒙牛

S. Mou
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多年來，伊利集團(SHSE:600887)在乳業的龍頭地位不斷提升，從市值，收入和盈利等方面都持續領先蒙牛(SEHK:2319)。以2019年上半年業績為例，伊利收入450億元，淨利潤37.8億元；蒙牛收入398.6億元，淨利潤20.8億元。伊利收入比蒙牛多出51億元，淨利潤比蒙牛多出80%。

雖然蒙牛在過往利用併購實行盈利增長，高價收購了雅士利，現代牧業和中國聖牧等，這些收購不但沒有大幅增強蒙牛的競爭優勢，在某程度上更拖累了公司的業績。相反，伊利主要以有機增長模式擴張勢力，效果能從多年的業績上有目共睹。隨著行業的競爭格局越來越清晰，伊利的龍頭地位將會更為鞏固。

加速低溫鮮奶佈局追趕蒙牛

伊利雖然在多方面領先蒙牛，但在低溫奶領域仍然落後，市佔率只有20%，相對蒙牛34%；但隨著國內物流業和冷鏈技術越來越進步，伊利亦開始加碼對低溫鮮奶產品結構上升級，並在12月份開始推出三款低溫鮮奶「金典鮮牛奶」、「牧場清晨」、「伊利鮮牛奶」和蒙牛競爭。

走綜合性食品方向

伊利憑著強勢品牌地位，不斷推出新品類，逐步走入綜合性食品巨頭的路線。自今年9月開始，伊利推出了「味可滋」品牌奶茶新產品，進入飲料市場。伊利如果能通過幾款成功的飲料產品，並好好利用業內最強大的乳制品經銷渠道，完善了整個飲料渠道，相信未來有機會變成像雀巢這樣的綜合性食品巨頭。

加強渠道戰略合作

伊利在2015年起已經與零售龍頭蘇寧簽了戰略合作，通過銷售渠道全國佈局和跨省擴張進行競爭，雙方在資源整合、品牌營銷、公益踐行等方面展開了合作。今年雙方再簽署合作協議，伊利的新產品「味可滋」冷萃奶茶在蘇寧易購進行了全渠道獨家首發，發揮全場景智慧零售優勢；同時，以蘇寧易購及蘇寧拼購為代表的線上平台和以家樂福、蘇寧小店、蘇寧紅孩子為代表的線下門店的資源優勢，推動伊利全產品充分協同和實現規模快速提升。此外，雙方也將在物流、體育等領域尋求多種形式的合作，彌補伊利早前被蒙牛搶了和可口可樂合作成為奧運聯合贊助商的損失。

全球產業鏈佈局

去年年底，伊利收購了泰國最大冰淇淋企業Chomthana。這是繼Joyday系列產品在印尼上市之後，伊利乘「一帶一路」東風擴張東南亞市場。今年3月份，伊利又再收購了新西蘭Westland Co-Operative Dairy Company Limited，幫助公司以全球優質的資源服務國內外消費者，運用在大洋洲生產基地生產的「金典」新西蘭進口牛奶，「柏菲蘭」牛奶，進一步滿足國內市場對高端乳產品的需求。

愚人結語

雖然中國經濟增長有放緩跡象，但食品飲料行業消費品並沒有受到很大影響，隨著工資不斷上升，消費人口最多的低線城市因財富效應，出現了消費升級的趨勢。乳業龍頭伊利憑著全國性的品牌效應加上渠道擴張和產品多樣化，未來在行業的集中度只會不斷提升。以現時的市值來看，伊利只是茅台的1/8，雀巢的1/11，市值相信還有很大的上升空間。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。S. Mou沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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