中國數碼媒體平台嗶哩嗶哩收入已連續五季大升

Motley Fool Staff
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中國數碼媒體平台嗶哩嗶哩 (Bilibili) (NASDAQ:BILI) 公佈第三季業績後，股價節節上升。這家公司年度收入增長72%至人民幣18.6億元（2.6億美元），五個季度以來增長最為強勁，高於預期的900萬美元。

公司淨虧損由人民幣2.461億元擴大至人民幣4.057億元（5,680萬美元），即每股預託證券0.17美元，較市場預期高出1美仙。若按非通用會計準則 (non-GAAP) 計算，不計及股票報酬和攤銷費用，則淨虧損從人民幣2.027億元擴大至人民幣3.431億元（4,800萬美元）。

嗶哩嗶哩的收入增長看來強勁，但自去年3月IPO上市以來，業務卻一直在虧損。我們便來深入分析，看看到底是利好因素多，或是不利因素多。

用戶數量和收入俱增

嗶哩嗶哩旗下主要平台為中國的Z世代用戶提供動漫、漫畫和遊戲 (ACG) 內容，月活躍用戶總數 (MAU) 按年增長38%至1.279億，不論是活躍用戶總數，或是收入，雙雙創出年內最高水平：

指標

2018年

第三季

2018年

第四季

2019年

第一季

2019年

第二季

2019年

第三季

月活躍用戶總數

26%

29%

31%

30%

38%

收入

48%

57%

58%

50%

72%

按年增長。資料來源：嗶哩嗶哩季度業績。

每名月活躍用戶收入增長25%至人民幣14.5元（2.06美元），而每名月活躍用戶非遊戲收入則增長超過一倍至人民幣7.2元（1.02美元）。平均日活躍用戶數亦增長40%至3,760萬。

廣告

嗶哩嗶哩季內收入超過50%來自手機遊戲，低於去年同期的69%。該業務佔比降低突顯公司的長遠目標取得進展：從手機遊戲公司轉型為多元化數碼媒體平台。

另外有24%收入來自現場直播視頻和增值服務 (VAS)，例如虛擬禮物和訂閱計劃等。此外，13%來自數碼廣告，12%來自電子商貿市場。以下是四大核心業務過去一年的表現：

收入按年增長

2018年

第三季

2018年

第四季

2019年

第一季

2019年

第二季

2019年

第三季

手機遊戲

24%

15%

27%

16%

25%

直播和增值服務

292%

276%

205%

175%

167%

網絡廣告

179%

302%

60%

75%

80%

電子商貿及其他

(20%)*

254%

621%

489%

703%

按年增長。資料來源：嗶哩嗶哩季度業績。*由於出售離線活動業務。

評估嗶哩嗶哩業務

由於旗艦遊戲Aniplex的《命運－冠位指定》(Fate / Grand Order) 大受歡迎，帶動嗶哩嗶哩的手機遊戲收入增長。隨著更多播主加入平台，加上更多觀眾購買虛擬禮物和訂閱高級服務計劃，嗶哩嗶哩的直播和增值服務收入上升。過去一年，旗下平台亦不斷擴充，既投資在動畫製作，亦收購了網易 (NetEase) (NASDAQ:NTES) 的數碼漫畫業務。

嗶哩嗶哩正致力打造品牌，提升按成效付費的廣告，帶動廣告收入增長。這方面的表現特別令人驚喜，因為規模較大的勁敵百度 (Baidu) (NASDAQ:BIDU)、騰訊 (Tencent) (OTC:TCEHY) 和微博 (Weibo) (NASDAQ:WB)等在最近幾季的廣告業務增長全都乏善可陳。

百度上季廣告收入按年下跌9%，騰訊放緩至13%，微博則僅增長1%。這表示面對經濟增長放緩，企業削減廣告預算，因此廣告商越來越精挑細選，而且瞄準Z世代喜歡的平台，例如嗶哩嗶哩和字節跳動 (ByteDance) 的抖音 (TikTok)。

嗶哩嗶哩的電子商貿業務以出售動漫、漫畫和遊戲內容相關的特許專利和配套產品，隨著平台與阿里巴巴的淘寶聯繫加強，這部分業務大幅增長。

嗶哩嗶哩預計第四季總收入按年增長67%至71%。然而，投資者應注意，這家公司常給予較保守的業績指引：原先預計第三季銷售增長僅為61%至64%。

虧損擴大值得憂慮麼？

嗶哩嗶哩仍然沒有清晰途徑可以扭虧為盈，但不是沒有希望。公司營業開支總額按年增長71%至人民幣7.744億元（1.083億美元），增長率低於收入增長一個百分點。

銷售和營銷支出急增85%，佔營業開支近半，但這是由於數碼平台和遊戲業務在夏季推出多個進取的促銷優惠，因此相關開支可望減少。嗶哩嗶哩的用戶增長強勁，而廣告收入上升亦顯示品牌不斷在發展，將可逐漸減少業務的廣告開支。

嗶哩嗶哩的現金和現金等價物從2018年底的人民幣52億元增至最近一季結束時的人民幣84億元（11.7億美元），但值得留意，其中包括可換股債券的銷售，加上4月發行第二批預託證券，合共大幅進賬人民幣7.34億元。若不計及這些項目，嗶哩嗶哩手上的現金便會大幅減少，但若是每季燒人民幣5,000萬元，仍有足夠彈藥應付未來多年。

結語

中國芸芸科技股中，嗶哩嗶哩仍然是前景亮麗的增長股，明年預測市銷率低於4倍，看來相當便宜。筆者在考慮買入任何股票前，都會期望看到（至少連續幾季）虧損收窄，但筆者認為對於不斷增長的Z世代市場，此股長遠前景仍然一片光明。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019

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