三隻趁回調要買入的高增長醫療股

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受政治風險等因素影響,大市由26000點水平輾轉回落至24000點附近,疫情後走強的醫療板塊近日波動,大牛板塊醫療器械股更是持續走弱,有哪些是趁低吸納的好股票呢?

1.小而美的春立

醫療器械市場有剛需求、高毛利、入場門檻高的特點,尤其是骨科市場的市場滲透率及國產化都處於低水平,令市場增長空間更加龐大。

近年中國政府有意加速進口替代,而且人口老化又會加大骨科植入物市場需求,令行業增長提速。春立醫療(SEHK18582015至2017年營收年複合增長率( CAGR) 30.2%,盈利CAGR 34.3%;2017至2019年營收CAGR 68.6%,盈利CAGR 86.3%,增長速度明顯加快。

近期政府推出高耗醫療器械的「帶量採購」政策,但相信市場不會因而出現仿製藥時的價格戰。因為醫療器械的利基市場眾多,各企業的器械差異化較大,醫生或病人選用器材時未必首要考慮價格因素,而且由於差異化,企業的定價權較大,一定程度上能對沖政策的控費壓力。

近日春立醫療現價較7月造出的高位回調逾3成,部分原因是早前上漲後的獲利回吐壓力,以及「帶量採購」推行下資金持觀望態度。另外相信是市場擔憂集團上半年業績受疫情嚴重影響。春立的估值在業內偏低,市銷率15.9倍,低於愛康醫療(SEHK:1789)的23.7倍,康德萊醫械(SEHK:1501)的31.2倍,以及康基醫療(SEHK:9997)的65.1倍。不過為安全起見,在上半年業績預告公布後再作投資部署為佳。

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春立準備短期內到A股上市,這有望成為股價短期爆發的導火線。長線而言,春立近年增速勝過主要競爭對手愛康,現規模不相伯仲,若春立超前愛康成為龍頭,估值便有望重整。另外值得注意的是,近年骨科手術機械人及3D打印技術發展日趨成熟,可能會大大縮短骨科手術的學習曲線,降低行業入場門檻,改變行業競爭格局。

2.業務多元的大企微創

微創醫療(SEHK853市值近670億元,是春立的16倍多,市銷率11.2倍,比春立還要低。微創近月配股後股價爆升,可惜的是集團稱配股集資主要用作「償還集團銀行貸款、為將來潛在業務發展及投資(如有該等機會)提供資金,以及用作一般營運資金」,並未有擴闊集團發展的想像空間。

微創業務管線豐富,光譜廣闊,覆蓋國內市場較大的心血管及骨科賽道,除了冠脈支架外,主動脈、瓣膜、神經、起搏器等細分賽道亦有力爭第一的趨勢,是業內的絕對龍頭,其後還未見有「追兵」能挑戰其地位。不過去年心血管業務增速放緩,並預期今明兩年心律管理分部會繼續虧損,令集團的增長性打了折扣。

不過在業務多元化下,集團去年盈利增長93.5%,而且旗下手術機器人子公司的價值發展潛力龐大。投資者逢低吸納,長線持有,相信微創亦不會令人失望。

3.增長能見度高的CRO康龍化成

合同研究組織(Contract Research Organization,CRO)是在藥物研發進程中,代表客戶進行全部或部分醫學實驗,以獲取商業性報酬的學術或商業性機構。簡單來講,CRO 企業哪怕研發失敗了仍能得到底薪;成功了則既可得到底薪還能賺取藥物銷售分紅,商業模式基本上有賺無賠。在國內推出「帶量採購」政策後,醫藥市場重心由仿製藥轉移向創新藥,對CRO的需求更是大增。

康龍化成SEHK3759是國內CRO三大龍頭之一,於2016至2019年營收CAGR 34.3%,盈利CAGR 47.3%。盈利還有提速趨勢,今年首季度盈利同比升87.2%,近日更發出盈喜,上半年盈利預增180至210%。

集團近期積極收購產能,包括收購Quotient和Xceleron加強實驗室服務能力;收購SNBL、南京思睿,戰略投資北京聯斯達醫藥科技加碼臨床實驗服務;收購寧波康泰博擴充實驗室和CMC產能。加上其業務重心由臨床前CRO部分延伸至臨床CRO,業務光譜擴闊加上產能大增,高增長可望維持。

估值方面,康龍化成比業內主要對手藥明康德(SEHK:2359)稍低,而且康龍化成股價波動性較低,在股價回調時可作長線持有部署。

市盈率(倍)

2016至2019年盈利 CAGR(%)

康龍化成

90.9

47.3

藥明康德

128.6

23.8

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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